1、市场行情回顾：上周各类资产表现：股票>债券>商品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股指中，中小创表现优于大盘，商品指数和债券指数都维持窄幅震荡行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他资产方面，美元指数上涨1.28%，除人民币外，其他主要货币相对美元贬值，受中美同意随进展分阶段取消加征关税的消息刺激，人民币升破7%，当周升值0.6%。COMEX黄金受此影响，上周下跌3.45%。基金市场方面，境内外权益类基金表现较好，商品和债券型基金表现一般。
　　2、投资环境分析：上周增量信息较多，如降息、通胀和再融资，市场乐观预期兑现之后，短期要持有一分谨慎。（1）11月5日，中国央行下调中期借贷便利（MLF）5个BP至3.25%，这是2018年4月17日最后一次加息以来时隔一年半的真正意义的降息。央行在CPI冲高的背景下降息略超市场预期，但其实也是情理之中。第一，当前中国经济下行压力仍然比较大，2020年稳增长的诉求依然较为强烈，企业利润增速和ROE仍然在下滑通道，央行货币政策不具备边际收紧的环境，降息有现实意义。第二，通胀预期不断强化和扩散的背景下，央行宽松货币政策会受到制约，这个预期其实已经反映在10月份以来的资产价格定价之中了，债市收益率上行、债券价格下跌，股市估值受到压制。此时，中国央行在美联储可能是年内最后一次降息的时间点上象征性的跟随降息了5BP，主要是为了稳定预期。因为10月份以来受通胀预期影响利率的大幅上行不利于实际利率的下行，而降低社会实际融资成本是今年央行货币政策的主要任务之一，虽然2017年以来持续上行的实际利率自2019年二季度开始拐头向下，但当前仍处于比较高的水平且下行进程一波三折。第三，10月份CPI同比上涨3.8%，上月3%，超市场预期。主要是食品项同比上涨15.5%，非食品项和核心CPI同比增速都比较稳定。10月份CPI的上涨主要受到“猪周期”的影响，蓄肉类同比上涨66%，猪肉同比上涨101%（22各省市10月份月度猪肉均值同比上升150%以上）。到明年上半年，CPI有望继续冲高，央行在通胀预期的管理和降低全社会实际利率之间的平衡难度会进一步增加，从这个角度看，此时选择降息也是较好的时间窗口，稳定预期宜早不宜晚。未来通胀预期对央行货币政策的压制只增不减，因此虽然此次降息短期提升股市估值，但此后货币政策对股市的边际贡献中性偏弱。
　　（2）11月8日证监会新闻发布会宣布，拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订。起草了《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》并向社会公开征求意见。正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。结合10月25日公告的证监会启动全面深化新三板改革等一系列规则重塑动作来看，制度的改革和完善都是为了深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力。经济由高速增长进入高质量发展阶段后，直接融资的重要性和紧迫性显著提升。再融资的松绑以及注册制的推出会形成供给冲击和资金分流的预期，这一预期短期会反映在股价中，影响市场情绪，但中长期而言有望提高市场活跃度，促进企业资产负债表的修复和资本市场的长期健康繁荣发展。
　　（3）A股市场最确定的支撑仍然来源于业绩拐点的到来。10月份PPI同比下滑1.6%，环比上涨0.1%，前值分别为-1.2%和0.1%。PPI加速触底，随着翘尾因素的影响减弱，11月份PPI有望迎来拐点，营收增速也有望触底回升，盈利拐点有望在四季度或明年一季度出现，从而对A股形成支撑。短期来看，在拐点附近，市场难以形成一致预期，同时对尾部风险保持谨慎，市场仍然以区间震荡行情为主。
　　3、基金投资策略：综合上述分析，未来的前景相对利好股市而利空债券，战略上仍然坚持逢低配置权益类型基金。战术上而言，首先基金投资相对二级股票投资是偏中长期的，讲究在追求稳定性收益的基础上分享市场的弹性收益。在市场难以出现全面普涨格局的背景下，仍然注重均衡配置，公募基金注重多风格配置，比如通过成长、医药、消费和金融的多风格持仓来分散风险，私募基金注重复合策略，比如趋势、价值、利差、波动率等多策略。