一、事件概述
　　  11月11日人行发布10月金融统计数据和社融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新增社融6189亿元，同比少增1185亿元。两者低于市场预期。
　　二、分析与判断
　　居民短贷和企业短贷、票据贴现增长较慢
　　10月是传统的信贷小月，社融和贷款数据较上月自然回落。贷款低于预期主要是受居民短贷和企业短贷及票据贴现增长较慢的影响。10月份监管层加大对消费贷的管控力度，尤其是针对第三方大数据公司违规业务进行查处，降低了居民短贷的投放规模。居民短贷新增623亿元，同比少增1284亿元。企业短贷和票据贴现增长较弱，我们猜测主要是因为9月季末时点信贷冲量，部分贷款规模提前到9月份投放，导致10月企业短期贷款投放量减少。中长期企业贷款增长坚挺，新增2216亿元，同比多增787亿元。中长期居民贷款新增3587亿元，同比少增143亿元。
　　临近资管新规过渡期结束，表外融资受非标压降的影响
　　社融低于预期主要是因为贷款和表外融资增长放慢。投放实体的人民币贷款新增5470亿元，同比少增1671亿元。表外融资（=委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）减少2344亿元，降幅较前两月月均数扩大约1000亿元，同比少减331亿元。表外融资不达预期，猜测是因为2020年末为资管新规过渡期到期日，银行非标续期量减少；10月人行发布了非标认定标准《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》，扩大了非标资产的认定范围，银行加快对存量表外老产品进行规范清理。直接融资新增1602亿元，同比少增964亿元，主要是地方债错峰回落，这在预期之内。
　　M1增速小降，存款需求旺盛
　　10月M2同比增速8.4%，较上月持平。M1同比增速3.3%，较上月下降0.1pct。M1增速-M2增速为-5.1pct，降幅较上月扩大0.1pct。存量人民币贷款同比增速12.4%，存量人民币存款同比增速8.2%，差距4.2pct，缺口较上月持平。贷款投放增速快于存款增速，存款需求依然旺盛，存款成本压力延续，同业负债较高的银行继续具备比较优势。
　　三、投资建议
　　企业票据和短期贷款的扰动为阶段性的影响。居民消费贷管控只是短期内减少了供给，但是市场的需求不受影响，在监管规范、开正门堵偏门后，消费贷增量有望重新回升，恢复居民短贷投放增量。企业和居民中长期贷款需求仍然坚挺。地方专项债若提前下发，银行理财子公司新产品加大发行力度，那么未来社融增速有望得到改善。因此对信贷资产扩张的速度无需悲观。今年大多数银行的再融资已经落地，资本水平充裕，上市银行的资产增速已经连续多个季度回升，明年在息差下行的压力下，银行股会有足够的以量补价的空间，维持盈利增速的平稳向好。短期内关注平安银行、兴业银行。长期关注浦发银行、宁波银行、常熟银行。
　　四、风险提示：
　　贷款利率下降过快可能压制息差表现。部分银行资产质量可能发生波动。