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新乳业研究报告:天风证券-新乳业-002946-坚持“鲜战略”不动摇,营收利润保持双增长-191111

股票名称: 新乳业 股票代码: 002946分享时间:2019-11-12 08:23:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘鹏
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 296 KB 分享者: sy1****16 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  新乳业发布2019年三季报,19年前三季度共实现营业收入42.22亿元,同比增长13.32%,19Q3实现营业收入15.12亿元,同比增长13.0%;前三季度归母净利润1.79亿元,同比增长1.88%,Q3单季归母净利润7463.11万元,同比增长1.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  1.始终坚持“鲜战略”,建立自身独特竞争优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新乳业前三季度共实现营业收入42.22亿元,同比增长13.32%,Q3实现营收15.12亿元,同比增长13.03%;Q3单季归母净利润7463.11万元,同比增长1.84%;公司保持高的收入增速主要得益于始终坚持“鲜战略”,低温奶持续发力。随着消费升级的持续推进,低温奶市场增长迅速。公司着力发展低温乳制品、充分发挥区域性乳制品企业的优势,与全国性乳企形成差异化竞争态势。新乳业已经在其大本营西南、华东、华中、华北地区拥有了13家乳制品生产企业,8月又宣布正式收购福州澳牛乳业,以此为契机,实现辐射华南,布局全国的战略目标。
  2.行业增速放缓大环境,原奶价格上涨毛利承压。公司前三季度扣非净利润1.52亿元,同比下降4.04%,前三季度毛利率由2018年三季度的34.41%下降至33.61%,同比降低0.8 pct.,我们认为主要是受制于原奶价格上涨的因素。乳制品行业增速今年以来是一个放缓的过程,为了减轻奶源价格上涨的影响,公司强化奶源建设,优化奶源供应生态圈,加强与上游供应商的战略合作关系的同时,保持对自有牧场的持续优化。
  3.公司成熟、稳定的全方位立体分销网络为产品提升保驾护航。2019前三季度销售费用率22.34%,同比增加3.62%,但比19H1降低了1.9%。我们认为这主要是由于公司渠道拓展所致,新渠道开拓逐渐稳定后,销售费用率会逐步降低至稳定,但会推动收入的快速增长。公司在商超、连锁、终端店、订奶上户、经销商等传统渠道之外,19年积极对新零售业态进行探索和拓展。先后与盒马鲜生、饿了么、每日优鲜、每日一淘等平台和业态开展深度创新合作,为用户在不同场景下提供优质乳制品和服务,积极参与零售业态的转型升级。通过搭建会员价值管理平台“鲜活GO”,打通全渠道的用户,形成从线下到线上全方位的营销渠道。
  盈利预测:考虑到低温奶市场竞争加剧,且原奶价格上涨的影响,我们维持盈利预测,预计2019-2021年营收为56.42/70.73/88.37亿元,净利润为2.98/4.41/6.19亿元,EPS为0.35/0.52/0.72元,参考可比公司,给予2020年30倍PE,目标价15.6元,给予买入评级。
  风险提示:食品安全风险,市场竞争加剧,原材料价格上涨
  

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