核心观点
　　事件：11月7日商务部发言人在例行新闻发布会中表示，如果双方达成第一阶段协议，应当根据协议的内容同步、等比率取消已加征关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去两周，双方已同意随协议进展分阶段取消加征关税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）贸易战由加征关税而起，也应由取消加征关税而止。至于第一阶段取消多少，可以根据第一阶段协议的内容来商定。
　　中美贸易摩擦缓和，年内有望达成初步协定。商务部发言表明：1）中美双方对分阶段取消加征关税已达成初步意向，双方谈判已取得一定实质性的合作共识，年内有希望达成初步协定；2）关税取消时点、取消范围以及取消方式尚存不确定性，短期内关税对部分商品的影响仍将持续，海外产能布局领先的企业业绩确定性较强。
　　估值修复叠加盈利弹性释放，轻工板块推荐关注【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】。轻工板块的品类中前期受影响最大的品类为出口比例较高的成品家具。短期看，关税取消将提振市场情绪与风险偏好，家具类估值有望持续修复；中期看，出口型企业盈利空间将得到修复，在国际市场中的竞争力有望持续提升；长期看，中美之间的竞争与摩擦或以不同形式延续，全球化产能布局将提升企业风险抵御能力。综合对美出口业务占比、产能布局及估值水平，重点推荐【梦百合】、【敏华控股】、【顾家家居】。
　　梦百合：床垫反倾销下，海外产能相对优势仍然突出。公司2018年对美出口占比为49.48%，对美敞口居家具品类之首。公司对美出口受到关税与反倾销税双重影响。目前，受反倾销税影响的品类（主要为厚床垫）已经全部转移至海外工厂。仅受关税影响且从国内出货的品类主要为薄垫和电动床产品（主要为里高家具对美出货），占对美出口的约40%。若关税完全取消，则20年净利润增速有望提升22.8pcpts。公司海外产能陆续投放，预计年底美国、泰国工厂将投产，另有塞尔维亚工厂产能持续爬坡，明年海外总产能有望达到3.5亿美元（产值口径）。在床垫对美出口被征收高额反倾销税的环境下，梦百合凭借海外产能领先布局，具有较为突出的相对优势，在美国床垫市场的份额有望继续提升。
　　敏华控股：越南工厂覆盖70%对美出口。公司2018年对美出口占比为36.85%，目前海外产能覆盖对美出口的70%左右，若关税完全取消，则20年净利润增速有望提升13.8pcpts。外销方面，前期受关税影响外销收入有所下滑，但随着越南工厂产能释放外销下滑幅度逐渐收窄。目前越南产能已覆盖约70%对美出口，同时利润率随着产能投放及管理优化而持续改善。内销方面，公司一方面加强新品设计，推出更加年轻化的产品，进一步提升强势单品功能沙发的市场地位；另一方面，公司积极推进电商渠道建设，线上渠道实现较快增长。公司以功能沙发单品构筑品牌护城河，芝华仕逐渐成为全球知名功能沙发品牌；同时适当拓宽产品线，为收入端稳健增长提供有力支撑。
　　顾家家居：租赁方式灵活布局，利润弹性较大。公司2018年对美出口占比约为20%，主要采用了租赁方式进行灵活布局，海外产能覆盖对美出口约20%，若关税完全取消，则20年净利润增速有望提升21.6pcpts。由于公司目前以租赁模式为主，公司产能重新分配调整速度较快，若关税取消短期净利润弹性较大。中长期来看，公司海外自建工厂已在规划之中，20年自建工厂有望投产，预计规划产能可覆盖对美出口60%-70%。公司可根据贸易摩擦局势灵活调整产能布局，无惧贸易摩擦反复。
　　投资建议：短期家具估值有望受中美协定及竣工回暖影响而有所修复；中期看，关税取消将提升出口型企业盈利能力；长期看，中美竞争或以不同形式延续，全球化产能布局仍是风险抵御的重要措施。推荐关注：短期海外产能将大量释放，长期自主品牌业务蓬勃发展的记忆棉床垫龙头【梦百合】；产品设计趋于年轻化，功能单椅大单品深入人心的【敏华控股】以及内生增长逐渐回暖，海外产能布局较为灵活的【顾家家居】。
　　风险提示：中美贸易协定签署不及预期，宏观经济压力增大，房地产波动加剧，原材料价格波动等。