一、事件：我武生物发布2019年三季报，归母净利润同比增长30.23%
　　公司10月21日发布2019年三季报，营业收入、归母净利润和归母扣非净利润分别为5.0亿元、2.47亿元和2.42亿元；同比增长29.64%、30.23%和32.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流净额1.58亿元（+19%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合之前的业绩预告范围20%-40%。
　　二、点评：
　　粉尘螨滴剂保持高速增长，Q3增长提速。Q2单季度实现收入2.26亿元（+35.1%），扣非归母净利润1.16亿元（+37.4%），Q1和Q2收入、扣非归母净利润增速分别为29.1%、32.5%和21.9%、24.9%，Q3收入和利润增长较之Q1和Q2提速，一方面预计粉尘螨滴剂19年Q2受个别地区发货推迟影响，Q3发货已恢复正常。另一方面，18年Q3业绩增速相对偏低。
　　重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂进入现场核查，有望于2020年获批上市。9月30日公司发布公告，收到黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知，有望于2020年获批上市。我国南方主要过敏原是尘螨，北方则主要为蒿草花粉。黄花蒿粉滴剂主要针对我国北方市场，与公司目前主要产品粉尘螨滴剂形成脱敏全治疗产品线布局，黄花蒿粉滴剂+粉尘螨滴剂可以覆盖我国90%的市场。黄花蒿粉滴剂获批进一步增强竞争力，强化公司市场地位。
　　销售人员逐年增长明显，产品将保持快速增长。公司产品在国内华南、华中、华东等重点区域均实现较快增长，销售网络已进入到全国大多数省级城市和部分地县级城市，患者规模不断扩大，公司近年来销售人员逐年增长明显，且人均创收连年提升，产品将继续保持快速增长。
　　三、投资建议：
　　公司作为目前国内唯一的舌下脱敏龙头企业，竞争格局极好，市占率超过80%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，目前渗透率低，长期成长潜力大。我们预计19-21年对应EPS为0.6、0.7、1.0元，现价对应19-21年PE为77倍、59倍、45倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　四、风险提示：在研产品获批不及预期的风险，粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险，药品招标降价的风险，粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。