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合盛硅业研究报告:光大证券-合盛硅业-603260-首次覆盖报告:硅基新材料龙头企业-191022

股票名称: 合盛硅业 股票代码: 603260分享时间:2019-10-22 14:19:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈冠雄,裘孝锋
研报出处: 光大证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,581 KB 分享者: yxx****lf 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆工业硅全球最大生产企业,聚焦新疆成本优势显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  合盛硅业主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工业硅业务公司拥有石河子和鄯善两大基地,共计75万吨/年的产能,2018年公司工业硅生产量65.95万吨,是全球最大的工业硅生产企业,国内其它生产企业产能多在10万吨/年以下,公司规模优势明显。
  公司的工业硅生产聚焦在新疆,石河子和鄯善两个基地都自建了火电发电厂,可以充分利用新疆地区低廉的电煤资源,自发电厂的成本只有外购电力的一半价格,成本优势明显。此外新疆工业硅企业使用的还原剂除了石油焦、兰炭外,可以直接使用本地的一种特有煤,价格相对石油焦、兰炭要便宜很多,因此我们估算合盛硅业工业硅的成本在6300元/吨左右(不同牌号产品成本会有差异),而西南地区的平均成本我们估计在9000元/吨左右,公司成本优势明显。
  ◆有机硅单体国内最大生产企业,打造上下游一体化基地。
  公司有机硅生产基地最初是在浙江,拥有20万吨/年的单体产能,2015年收购了四川硅峰的产能,技改后四川硅峰产能为13万吨/年,因此到2018年年底的时候公司有机硅单体产能已经达到了33万吨/年,跻身国内前五。
  借助新疆已有的工业硅基地,公司致力打造上下游一体化基地,开始在鄯善基地建设有机硅单体产能,规划的20万吨/年新产能在2019年10月份开始出货,至此公司产能已经达到53万吨/年,成为国内最大的有机硅单体生产企业。公司远期还在石河子基地规划建设40万吨/年有机硅单体产能,投产后将超越陶熙(道康宁)成为全球最大的有机硅单体生产厂商。
  ◆估值与评级
  公司是国内最大的工业硅、有机硅生产企业,在新疆拥有煤电硅上下游一体化基地,凭借新疆地区低廉的电煤、还原剂优势,公司工业硅成本优势明显,未来公司将继续扩张有机硅产能。预计19-21年EPS分别为1.44、1.79、2.49元,DCF估值法目标价为32.47元,给予“增持”评级。
  ◆风险提示:
  下游市场需求不及预期;行业开工率受降水量、环保等影响的风险。
  

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