基本结论
事件:10月21日晚,索通发展股份有限公司发布公告,将于2019年10月24日发行9.45亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为89.41元,YTM为3.02%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】索发转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.50%、第二年0.80%、第三年1.00%、第四年1.80%、第五年2.00%,第六年2.50%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)到期赎回价格为票面面值的113%(含最后一年利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/10/21)5.0045%作为贴现率估算,债底价值为89.41元,纯债对应的YTM为3.02%,债底保护性较好。
平价为92.97元,下修条款易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价10.67元/股,索通发展(603612.SH)10月21日的收盘价为9.92元,当前对应转债平价为92.97元。索发转债的下修条款为:15/30,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款易触发。
预计索发转债上市首日价格在102~104元之间。按索通发展10月21日的收盘价9.92元测算,当前索发转债平价为92.97元。可参照的平价可比标的为清水转债,其平价为92.80元,当前转股溢价率为13.17%,可参照的规模可比标的是视源转债,当前转股溢价率为17.80%。考虑到索发转债债底保护性较好,公司基本面尚可,预计上市首日转股溢价率在10%~12%之间,对应的上市价格在102~104元区间。
假设配售比例为30%。索通发展的主要股东为郎光辉、王萍、中瑞合作基金,持股比例分别为30.29%、16.63%、6.11%。郎光辉先生与王萍女士为一致行动人。截至2019年6月30日,郎光辉先生持有公司股票累计质押数量为2300万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,考虑到转债发行具有一定的股本摊薄压力,假设配售比例为30%。
预计中签率为0.03~0.04%。索发转债总申购金额为9.45亿元,若配售比例为30%,那么可供网上网下投资者申购的金额为6.62亿元,若网上申购户数为50万户,平均单户申购金额为100万元,网下申购户数为2000~3000户,平均单户申购金额按上限的70%打新,即5.95亿,则中签率在0.03%~0.04%之间。
整体来看,索发转债虽当前平价水平吸引力不强,但债底较高,重要条款设置友好,且发行方式有网下,考虑到正股所处的行业正逐步复苏,公司资质尚可,在当前转债市场环境下,建议投资者参与一级申购。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。