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中信银行研究报告:天风证券-中信银行-601998-季报点评:息差上行,业绩反转持续-191018

股票名称: 中信银行 股票代码: 601998分享时间:2019-10-20 09:18:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明,朱于畋
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 867 KB 分享者: lin****314 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:10月17日晚,中信银行披露19年三季度报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3Q19实现营收1423.9亿元,YoY +17.3%;归母净利润407.5亿元,YoY +10.74%;年化加权平均ROE为12.55%,同比下降11 bp;资产总额6.46万亿元,比18年末增长6.51%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不良贷款率为1.72%,与18年末持平。
  点评:
  3Q19营收、净利润增长双提速
  3Q19实现营业收入1423.9亿元,YoY + 17.3%,较1H19上升2.37个百分点,同比提升12.03个百分点。其中实现手续费净收入430.6亿元,YoY + 32.1%,预计是代销、银行卡贡献所致(1H19代销收入YoY+40.96%,银行卡收入YoY+34.12%)。
  归母净利润YoY +10.74%,略高于1H19(10.1%)。经业绩归因拆借,除拨备外,规模(+9.38 pct)、息差(+4.14 pct)、非息收入(+3.78 pct)、成本(+2.41pct)、税收(+ 3.76 pct)均为正向贡献。
  净息差继续提升
  3Q19净息差为1.98%,较1H19上升2bp,同比上升6 bp。拆解来看,3Q19计息负债率为2.46%(与1H19持平),生息资产收益率较1H19上升1BP至4.12%。此主要是资产结构优化所致,贷款占生息资产比例较1H19提升1.1pct至61.97%;同业资产占比环比提升21 bp至4.47%;证券投资占比环比下降91 bp至27.49%;存放央行占比环比下降39 bp至6.08%。
  存贷规模较快增长
  存贷规模较快增长。3Q19存款余额4万亿,YoY + 12.3%,增速持续扩大(18Q1-1H19依次为1.4%/3.9%/7.9%/6.1%/8.9%/11.5%),预计是受理财收益率下行及高收益资产暴雷导致资金回流所致;1H19存款占计息负债比例为68.86%,较1H19下降0.2个百分点。贷款余额3.96万亿,YoY + 12.7%,预计将进一步带动资产负债结构优化。
  资产质量平稳,拨备上升
  3Q19不良率1.72%,较1H19持平;拨备覆盖率174.82%,较1H19上升10.02个百分点,拨贷比3.01%,较1H19上升17 bp,风险抵补能力继续增强。
  投资建议:营收净利双提速,业绩反转持续
  中信银行3Q19营收与归母净利YoY+17.3%/10.7%,去年同期分别为(5.3%/5.9%),且1Q19/1H19归母净利增速为8.6%/10.1%,业绩反转趋势在持续。零售转型持续发力,1H19新增贷款72%为个人贷款。鉴于业绩反转趋势持续,我们预测中信银行19/20年盈利增速为11.2%/11.6%,上调目标估值至1.05倍19年PB,上调目标价至9.4元/股,上调评级至“买入”。
  风险提示:资产质量大幅恶化;内外部环境不确定性加强。
  

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