■公司2019年三季度经营数据再次确认了我们对安踏19财年总体利润增长的乐观看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■管理层认为，最近的NBA事件对公司影响不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■我们欣赏安踏近日为减轻投资者忧虑而作出的努力，例如披露更多关于FILA业绩以及整合FILA业务进展的信息。
　　■重申「增持」评级，最新目标价为82.60港元，基于26倍2020年市盈率。
　　2019年三季度运营数据强劲符合预期
　　2019年10月16日，安踏公布了2019年三季度（2019年7月至9月）运营数据。核心安踏品牌产品的零售金额录得10%-20%的中段增长。管理层在电话会议中指，三季度表现甚至优于二季度，相信至少在2020年二季度前可能还有进一步改进空间。该公司首次单独披露了FILA的零售金额数据。季内该零售金额同比增长50–55%，骤眼看是低于上一季度，但值得留意的是，FILA在2018年实现了非常强劲的销售增长，尤其是在下半年，零售金额同比增长高达85-90%。因此对于2019全年，管理层有信心FILA零售金额实现同比增长50%。其他品牌（例如Descente、Kolon Sports、Sprandi和Kingkow）方面，零售金额同比增长30%至35%，环比略为好转。管理层指，Descente维持良好表现，公司的目标是该品牌的零售金额达到10亿元人民币。
　　NBA相关事件对财务影响不大
　　对于近日发生的NBA相关事件，有说法指安踏是受影响最大的国内体育用品公司。但是，管理层强调影响不大。公司曾经是NBA的官方合作伙伴，但是原有的合作协议已在近日到期。安踏曾经就续约问题与NBA商谈，但在事件发生后已中止了谈判。公司已经停止生产NBA相关产品，而分销渠道中只剩下少量库存。因此，NBA有关商品的贡献仅占安踏销售额的一小部分。安踏管理层也不认为目前与Klay Thompson等NBA球员的合作会带来任何重大影响。
　　正在整合FILA业务
　　至于FILA业务，管理层重申商店扩张计划如期进行，因此我们有信心到2019年底FILA商店总数将达到约2,000家。公司还正在整合其商店网络。公司在19财年收回了与分销商合资运营的200多家FILA门店。在完成收回后，安踏将会并表这些门店。我们预计此举不会拖低安踏的利润率。同时，安踏过去曾因复杂的分销系统而受到批评，我们认为此举有正面作用，并对投资者有利。
　　有望继续获得重估
　　在公司发布数据后，我们仍有信心公司在19-21财年维持良好的盈利增长。根据我们目前的预测，安踏的每股盈利有望在18-21财年实现31%复合年增长率。安踏和FILA这两个核心品牌已显示出强劲的销售势头，预计不会受近期中美贸易和政治纠纷的影响。在最近对销售渠道进行调查后，我们还注意到公司在整合Amer Sports方面取得良好进展。重申「增持」。目标价上调至82.60港元，乃基于26倍2020年市盈率（之前为24倍），即是较3年平均值高一个标准差。我们认为，考虑到公司利润稳定增长、盈利可见度高和公司治理改善（例如披露更多数据），公司应享有更高的估值。近期要关注的主要下行风险或来自逊于预期的双十一电商销售数据。