前言
　　近期，国债期货的持仓量不断攀升，以10年期合约为例，10年期合约的总持仓量最近达到了8.8万手左右，这一持仓量已处于历史最高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】那么，不断提升的持仓量是因何导致的，对未来会有何影响？
　　国债期货持仓量明显上升的原因及对后市的影响
　　我们认为导致国债期货持仓量上升的原因可能有四点：
　　（1）跨品种套利参与力量增加：从三个合约的持仓量变化也能发现这一结论，在10年期合约持仓量上升的同时，2年期和5年期合约的持仓量也上升明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这说明，确实有部分投资者会同时参与这三个合约来构建曲线交易组合。
　　（2）套保力量和做空力量增加：在后续通胀压力较大，名义增速有回升预期的情况下，市场投资者对债市的态度逐渐开始谨慎。因此，会有部分投资者对组合中的债券进行套期保值，也会有部分投资者选择在国债期货上直接做空。
　　（3）债券市场分歧较大：在第二点中，我们提及到，尽管部分投资者有套保或做空需求，但这一力量目前来看并不大，因为国债期货的基差水平并不高。因此，从这个角度延伸出去，导致当期国债期货持仓量上升的原因之一可能是市场投资者当前的分歧依然较大，不少看空和看多的投资者进入国债期货市场博方向。
　　（4）国债期货的参与者和参与力度不断提升：相比94万亿的债券总存量和52万亿的利率债存量来说，作为利率风险管理的工具，当前国债期货的市场容量依然不够，还存在较大的提升空间。当前三类国债期货合约的总持仓量在13.4万手左右，对应的名义金额在1500亿左右，相对规模庞大的现券市场来说，国债期货的持仓量依然不够。
　　在持仓量上升的影响方面，我们认为当前国债期货持仓量的上升可能会加大后续债市的波动。近期，国债期货的持仓量不断上升，而国债期货价格波动却不大，根据ATR指标来看，10年期国债期货价格的波动指标一直维持在低位。这说明有相当部分的投资者分歧较大，即又有做多力量又有做空力量的参与，使得国债期货在持仓量上升明显的同时，但价格波动却不大。这样一来，如果后续债券市场选择了方向，那么很有可能出现投资者大量止损的情况，并进一步加大行情演变的幅度。