研究结论
事件:10月15日国家统计局公布9月份价格数据,CPI同比上涨3.0%,前值2.8%,PPI同比-2%,前值-1.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
食品价格大涨、非食品价格萎靡的特征仍在延续:(1)9月食品CPI录得11.2%,较上月攀升1.2个百分点,录得2011年年末以来新高,猪肉价格同比69.3%,前值46.7%,上行幅度(22.6个百分点)仍在不断扩大(8月较7月上行19.7个百分点),同时猪肉的价格也带动了其他肉类价格上涨,包括牛肉(18.8%,前值12.3%)、羊肉(15.9%,前值12.5%)、水产品(2.9%,前值1.5%)等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对猪价起到平抑作用的是鲜菜(-11.8%,前值-0.8%)、鲜果(7.7%,前值24%),但幅度有限;(2)与食品形成对比的是创下新低的服务价格,9月录得1.3%,前值1.6%,持平于2010年3月以来的最低水平,体现了需求的萎靡,其中,租赁房房租同比上涨1.4%,前值1.7%,创2009年金融危机以来新低,旅游录得-0.2%,前值1.5%,在各个细分项中波动较大(下行1.7个百分点),同时这也是2016年以来首次在非春节时期出现旅游同比价格的下降;(3)能源价格较为稳定,交通工具用燃料同比-12.1%,前值-10.2%,水电燃料同比-0.4%,前值0%。
猪肉价格上涨超预期,展望后续,平抑猪价的政策落实起效仍需等待(尽管前三季度猪肉进口同比增加43.6%,但合计共130万吨,2018年全国消费量在5000万吨以上,过去几年有所下降但幅度偏小,同时,鼓励各地复养不仅存在时滞,也受制于对猪瘟反复的担忧),我们判断四季度通胀将因为基数原因(去年11-12月猪肉价格低于8-10月)继续小幅上升,明年1月春节前夕或为猪价同比高点,假设达到40元/公斤(较保守的估计),其他价格不变,则CPI将超出3.5%。
PPI同比的下行主要由基数压力带来,环比提升0.1%,之前已经连续3个月为负。其中生产资料同比-2%,前值-1.3%,环比0%,前值-0.2%,相比较而言生活资料改善更多,同比1.1%,前值0.7%,环比0.5%,前值0.2%,食品类(同比3.3%,前值2.6%)、一般日用品类(0.8%,前值0.6%)、耐用消费品类(-1.8%,前值-2%)均出现上行,其中耐用消费品PPI上月同比增速为2009年年末以来最低水平,本月触底回升,尽管幅度微弱且持续性有待考察,但仍释放了一定的积极信号。分行业来看,黑色金属产业链(黑色金属矿采选业同比15.7%,前值21.7%,黑色金属冶炼及压延加工业同比-5.8%,前值-3.1%)、石油产业链(石油和天然气开采业-13.4%,前值-9.1%,石油加工、炼焦及核燃料加工业-9.6%,前值-5.9%,化学纤维制造业-13%,前值-8.9%)价格同比下滑最为明显,改善的行业包括有色(有色金属矿采选业5.7%,前值3.7%,有色金属冶炼及压延加工业同比1%,前值0.2%)、农副产品加工业(4%,前值2.8%)。
展望后续,PPI短期继续受到基数压制,但年底有望回升。近期工业品价格环比稳定,从中高频数据来看,10月至今钢材综合价格指数环比上涨-0.04%,前值-0.61%,中国太原煤炭交易综合价格指数环比-0.01%,前值-0.99%,但受到去年同期价格相对较高的影响,我们判断10月PPI同比可能继续走低,到年底回升概率更大。
风险提示:基建持续性低于预期,PPI下行压力加剧;稳定生猪供应的政策见效弱于预期。