◆全球β-内酰胺酶抑制剂、培南系列等产品的主要供应商
　　公司成立于2002年，为全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商，且是国内为数不多的培南类系列全产业链产品生产商，主要产品包括舒巴坦、他唑巴坦、培南三个系列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q4公司改造产能，致19H1收入5.92亿元、归母净利润1.14亿元，分别同比下降5%、13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但随着改造到位，公司业绩迎来向上拐点；据19年三季报预告，预计19Q1-3归母净利润2.08-2.20亿，同比增长20.3-27.4%，19Q3归母净利润同比增长130-160%。
　　◆抗生素耐药痛点，催生复合制剂浪潮
　　β-内酰胺类抗菌药物是用量最大的抗生素。耐药性问题是抗生素类药物使用的痛点，通过β-内酰胺酶抑制剂的联用，可解决该问题。β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场稳定增长，2018年舒巴坦、他唑巴坦复方制剂PDB样本医院销售额分别为28亿和26亿，2012-2018年CAGR分别为10%和7%。
　　◆下游需求持续增长叠加供给端收缩，主力品种正量利齐升
　　巴坦类产品均是以6-APA作为核心原料，6-APA价格呈下降趋势，2019年10月14日，6-APA价格报150元/kg，同比下降近40%。同时，随着主要竞争对手发生事故停产，公司巴坦类产品正量价齐升：舒巴坦从18年之前的50万元/吨以下，涨到目前的75万元/吨；他唑巴坦从16年之前的500万元/吨以下，涨到目前的近800万元/吨。培南产品4-AA自18年7月持续涨价，2018年6月报价为890元/kg，2019年9月达到1800元/kg。
　　◆深耕抗生素产业链，强化中间体、原料药、制剂一体化优势
　　公司正通过扩充产品线、产能改造等方式，强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于17年启动改造，有望于19年通过GMP认证。
　　盈利预测与投资评级：公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩，业绩正迎来向上拐点。我们预测19-21年EPS为1.20/1.52/1.86元，同比增长67%/27%/22%，现价对应19-21年PE为15/12/10倍。综合相对和绝对估值法，给予其目标价26元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品降价风险；原材料涨价风险；环保及安全生产风险。