报告内容
　　上周大盘强势反弹，上证综指周涨幅2.36%，有色板块整体涨幅0.98%跑输大盘，其中磁材（3.91%）、铝（2.6%）和我们推荐的黄金（2.9%）是涨幅较大的子板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】个股上，我们上周组合平均涨幅2.47%，跑赢大盘和行业，其中银泰资源（6.98%）、盛达矿业（5.14%）、金钼股份（3.05%）、锡业股份（2.46%）、山东黄金（2.45%）、紫金矿业（2.14%）、洛阳钼业（-0.55%）、翔鹭钨业（-1.90%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　黄金：短期承压不改向上趋势
　　新一轮中美经贸磋商结束，根据双方公布的信息，本轮磋商取得阶段性成果，美国将暂缓15日对中国加征关税，双方团队同意继续相向而行，推进后续磋商，为最终达成协议而努力。特朗普这次甚至表示，中美两国已经“非常接近”结束贸易战。尽管形势缓和略超预期，但我们还是认为复杂的局面依旧没有大幅改观，依然需要警惕反复和波折。原因在于中美贸易争端的本质，是崛起与反崛起，遏制与被遏制，双方的诉求难以最终完全一致。当前避险情绪过度缓和可能带来对黄金的配置机会。
　　另外一方面，英国脱欧局势改善，也使得避险情绪有所消退。但一方面英国无协议脱欧概率回落，会同时导致英镑相对美元强势，这使得美元有所下跌，因此以美元计价黄金整体下行空间相对有限。此外中东地缘政治局势升级，也对金价有一定支撑，包括土耳其入侵叙利亚，沙特伊朗关系紧张等。
　　尽管短期金价承压，但从大方向上，我们认为全球债务水平高企，货币宽松格局延续，对黄金的中长期支撑逻辑并没有变化。本周四凌晨公布的美联储会议纪要表明，多数美联储官员对9月降息必要性都是支持态度。纪要下调了未来经济前景，暗示未来仍有进一步降息的空间。同时CPI和PPI数据显示通胀预期有所降温，也支持10月进一步降息。除了降息，美联储周五还表示，将自10月中旬起每月购入600亿美元国库债券，以重建资产负债表。尽管美联储一再声明此举不代表美联储货币政策进入宽松立场，但实质的效果就是在多印美元，宽松的实质将逐步显现，黄金还是有向上空间，推荐战略性配置山东黄金、银泰资源、盛达矿业等。
　　工业金属：宏观缓和，重点关注锡
　　本周工业金属整体上涨居多，我们认为主要原因在于美元回落。英镑因脱欧局势改善走强，是美元回落的主要因素。而自2018年贸易战以来持续上行的美元，在中美贸易局势缓和下，也可能迎来调整。此外，在宽松货币政策逆周期调整下，宏观经济回升未被证伪，也给市场带来一定的期待。我们五月份报告曾经判断，工业金属回升可能在四季度或者2020年初，目前看均是确实在朝我们判断的方向走。除了美元压制缓和，一方面是国内逆周期调节也在逐渐体现出效果，另一方面是产业链去库存进入末期，有望开启新一轮补库。
　　从品种上，除了近期表现优异的镍，我们认为锡值得重点关注。此前国内锡冶炼企业发布联合减产公告，加上印尼天马减产，全球供应有望减少8%左右。从目前看，9月份产量确实已经出现回落。根据SMM数据，因为联合减产和原料短缺，9月精炼锡产量12414吨，环比减少3.2%，同比减少11%。在锡矿资源紧缺，加工费下调及联合减产下，预计后续冶炼厂产量可能继续回落。在宏观需求可能边际改善的情况下，锡价有望保持坚挺，推荐关注锡业股份。
　　小金属：继续看好钨钼等品种
　　从价格上看，本周钨产品价格继续上涨，过去一个月APT已经上涨超过33%，钨精矿涨幅超过26%。目前来看，钨产业链可能仍面临泛亚带来的一定的库存压力，但总体格局尚好。随着终端需求回升，未来钨价仍有望维持上行趋势，看好翔鹭钨业等。而钼精矿价格尽管短期有所回落，但整体仍处于1900元以上高位。从去年情况看，进入十一月之后钼价开始下行，主要受需求回落影响较大。而今年四季度，需求的回落有望改善，在供给端没有太大变化的情况下，预计钼价调整空间会小于去年同期，看好业绩弹性较大的金钼股份。
　　本周配置组合：山东黄金（黄金）、银泰资源（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、盛达矿业（白银）；锡业股份（锡）；翔鹭钨业（钨）；洛阳钼业（铜钴、钨钼）；金钼股份（钼）。
　　风险提示：美元超预期走强、小金属需求不及预期。