核心观点
　　10月8日-11日，食品饮料指数涨跌幅为1.1%，申万一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.4pct，子行业中肉制品（1.6%）、啤酒（1.5%）、白酒(1.5%)表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于9月地产数据超预期以及猪价持续上行，地产、建材、农业板块涨幅居前；消费税改革方案出台，市场对于白酒消费税担忧，导致食品饮料表现落后于大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为本次消费税改革对白酒行业影响有限，原因：一是消费税改革本意是平衡中央与地方财政收入划分而非增加税收；二是本次消费税改革范围并未涉及白酒行业。白酒行业经过多年论证，在出厂环节增收效率最高，零售渠道复杂，操作执行难度较大。且白酒多在西部欠发达省份，在零售环节征收，可能将税收在不同省份间发生转移。我们预计白酒短期较难实施在零售环节征税。节后茅台批价理性回落，市场回归良性轨道。市场即将进行三季报披露期，我们估计白酒三季报普遍较高，高端白酒业绩确定性更强。从季报行情角度，建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值；看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍，榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长，四季度值得重点关注。
　　投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：目前批价回落至2200左右，主因发货量加大，直营及电商渠道1499放量，使得价格理性回归。在茅台提前执行配额加大放量、加强管控以及合理预期下，预计未来批价可能稳中有落。（2）中炬高新：7-9月调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，公司公布现金激励制度，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：中秋动销超预期，渠道库存有积极变化。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计19年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：三季度以来公司仍在进行市场投入，增速可能快于2Q19。公司股权激励方案出台，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。
　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。