核心观点
　　据新华社报导，新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿举行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】特朗发表讲话时表示，美中经贸磋商达成了一项“第一阶段”协议，将预先阻止定于10月15号进行的关税上调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤表示，“双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展”。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力，大概率在11月之前或11月APEC会议上会正式签署协议。海外市场对此次磋商结果反应热烈，10月11日，美国标普500指数上涨1.09%，纳斯达克指数上涨1.34%。
　　贸易摩擦对A股市场影响逐渐钝化
　　从2018年底至2019年5月初，市场对贸易摩擦的预期较为乐观，双方表示出良好的休战格局，A股市场在外资大幅净流入、风险偏好抬升、经济数据乐观、政策边际宽松等利好加持下，从2018年末低点一路上行。但5月5日，美方宣布2000亿美元输美产品加征关税的税率由10%上调至25%后，市场大幅调整，此后，5月13日、8月2日及8月24日贸易摩擦升级对市场的影响逐渐下降，上证综指、深证成指和创业板的日跌幅逐渐下降。同时，成长类行业，尤其是与贸易战相关性较强的，受自主可控和自主创新影响较大的行业，如计算机、电子和国防军工，历次跌幅均有较为明显的下降。
　　风险偏好提升修复前期调整，但市场震荡格局延续
　　近期海外市场海外情绪向好，A股市场的风险偏好有望提升。英国打破脱欧僵局，美联储重新开始扩表。今年美国国债收益率倒挂的预警频现，市场对美国经济衰退的逐渐预期加强，由此可见，本次达成的第一阶段协议也意味着今年内贸易摩擦持续加剧的可能性变小。贸易摩擦超预期使得风险偏好持续修复，有望修复9月底市场的调整。然而，我们认为，贸易摩擦是长期且反复的，并不会随着短期协议的达成而停止。贸易战以来双方互征的关税并未削减，同时12月15日加征关税也暂未提及，国内政策边际宽松依然以经济数据为基础相机抉择，因此，指数整体的震荡格局没有改变。
　　龙头业绩恒强，但整体盈利修复的机会暂未出现
　　今年以来，全球经济增长下行压力较大，包括美国在内的各大经济体开始宣布降息以缓解经济大幅下滑。中国经济也有下行压力，但在减税降费、财政扩张、基建托底、货币边际宽松的情况下，经济依然保持一定韧性，缓慢进行着陆，同时，中国暂时没有跟随降息，但仍然拥有一定的政策空间以应对变化的外部环境。在这样的条件下，工业品价格保持稳定，A股行业的龙头公司仍能够保持盈利稳定性。但是，在经济下行的条件下，企业盈利全面复苏的可能性较小，即使在四季度能实现拐点提升，也大概率是基于18年底巨额商誉减值带来的低基数，内生增长带来盈利大幅修复的机会暂时还未出现。
　　A股结构性行情的格局仍然存在
　　19年资本市场的改革密集进行，沪伦通开通、取消QFII投资额度的限制、科创板推出、注册制推进、完善退市制度都是保证资本市场健康发展的良好举措。从大环境上来讲，经济下行的事实和A股市场的发展加速了行业集中度的提升，巩固了强者恒强的局面，A股市场的结构性行情可能还将持续。今年A股市场最显著的特征是消费和科技龙头持续上涨，盈利稳定性好的资产和科技领域的国产替代和自主可控成为了市场共识，这也是今年抱团“核心资产”的主要原因。从估值角度来看，前期涨幅较高的板块有一定程度的泡沫化，三季报公布可能是引爆泡沫的导火线，需要密切关注三季报的披露。大的方向上，“核心资产”暂时没有可替代性，仍然是后续行情的主要趋势，同时，年末可增加配置一些低估值和稳定的品种，如金融、地产等，可能在四季度阶段性占优。
　　风险提示：贸易摩擦反复，经济下行失速，盈利不及预期