3DSensing步入提速期,打开成长空间
3D sensing步入加速发展期,继苹果采用前置3D结构光引领3D时代,带动了整个3D产业链的快速崛起,根据我们近期参加3D视觉行业会议,绝大多数知名品牌旗舰机型系列的最高版本都将采用ToF方案来提升拍摄效果同时为AR应用做铺垫,我们认为未来ToF技术在手机摄像头中的应用将愈发广泛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
5G带动AR,联手Lumus打造全球领先方案
2019年AR风头渐起,公司深耕镀膜、冷加工技术,在AR眼镜光学成像元件部分具备一定的技术优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Lumus是阵列波导方案的代表厂商,公司一直和Lumus保持紧密合作,提供配套光学零部件产品,截至目前,水晶光电共计持有Lumus4.8%的股份。依据几种方案显示效果对比,预计光波导技术有望成为未来AR产品的主流解决方案,可以同时获得大的视场角和小的体积。
投资建议
我们预测公司2019~2021年的收入分别为30.25亿元、38.0亿元、46.2亿元,同比增速分别为30.06%、25.52%、21.68%;归母净利润分别为5.35亿元、6.75亿元、7.73亿元,同比增速分别为14.19%、26.25%、14.51%;对应EPS分别为0.48元、0.60元、0.69元,对应PE分别为29.48倍、23.35倍、20.39倍。参考申万电子零部件制造指数过去2年PE(TTM)平均值约为40倍,目前为47倍;公司过去3年PE(TTM)波动区间为16倍~60倍。鉴于公司在光学滤光片龙头地位以及在AR、3D视觉等领域深度布局,我们给予公司2020年30倍PE,目标价18元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
智能手机出货量低于预期,导致公司滤光片产品营收增速趋缓;新产品突破低于预期,导致在客户份额占比下滑;VRAR进展低于预期;LED领域持续低迷,公司蓝宝石业务亏损;