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家电行业研究报告:光大证券-家电行业2019年三季报前瞻:需求底部徘徊,关注竞争变化-191008

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2019-10-09 08:05:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 金星,甘骏,王奇琪
研报出处: 光大证券 研报页数: 23 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,646 KB 分享者: wug****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  收入预览:需求底部徘徊,竞争加剧分化
  2019年三季度白电零售小幅放缓,厨电线下零售尚未趋势性回暖,小家电中厨房小家电需求韧性相对较强,家电整体需求依旧底部徘徊,我们预计行业收入增速较2019年上半年略有放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端平淡表现下,龙头经营思路均向抢份额保增长转变,其中空调以格力均价同比转负为标志,行业竞争边际趋紧,预计三季度分化加剧,龙头依然能保持增长,大幅优于二线。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  利润预览:盈利弹性小于2019年上半年,龙头确定性更高
  2019年三季度成本、汇率、减税红利仍有贡献,但影响幅度收窄,随着龙头加大促销力度,应用软件服务同比有所下行,外部红利部分让渡给消费者。因此预计2019年三季度板块的利润率仍有提升弹性,但小于2019年上半年。凭借行业地位与前期充沛“余粮”储备,龙头业绩好于二线,其中三大白电依然是业绩确定性最强的公司。
  需求非关注重点,格局与渠道变化主导板块后续方向
  虽然经济仍处弱周期,地产销售也面临下滑压力,但企业已经历一年审慎经营,行业库存位于中低水平,叠加更新需求韧性,对收入端无需过忧。需求平淡下,格局变化更加重要,关注格力下半年的经营策略变化对空调板块与龙头业绩的影响。此外,渠道变革背景下,消费方式的变化可能催生新的经营模式与投资机会,变革可能率先从小家电领域出现。
  投资建议:
  2019年三季度受地产与经济周期影响,行业需求端亮点较少,预计整体收入增速比2019年上半年略有放缓。需求平淡背景下,龙头经营思路均向抢份额保增长转变,行业应用软件服务有所下行,业绩分化加剧。但成本、汇率红利仍有贡献,龙头凭借行业地位与充沛储备,业绩好于二线。
  结合三季报业绩确定性和后续可能的边际变化,个股推荐分为三条主线:
  1)短期业绩确定性强,长期护城河深厚的白电龙头:继续重点推荐叠加混改预期的格力电器、以及美的集团、海尔智家。
  2)积极拥抱行业消费趋势与经营模式变化,竞争力边际提升的小家电龙头:新宝股份、九阳股份。
  3)处于需求与预期底部,未来存边际改善预期的:海信家电、老板电器、华帝股份、欧普照明。
  风险分析:
  宏观经济加速下行,地产销量大幅度萎缩,贸易争端事件进一步发酵,行业竞争格局进一步趋紧。
  

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