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餐饮旅游/交通运输行业研究报告:民生证券-餐饮旅游/交通运输行业周报:黄金周行业数据保持平稳,离岛免税量价齐升-191008

行业名称: 餐饮旅游/交通运输行业 股票代码: 分享时间:2019-10-08 08:24:05
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾熹闽
研报出处: 民生证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,491 KB 分享者: xd****3 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周(20190930-20191004),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别-0.9%/-1.1%/-1.0%,申万休闲服务指数/申万交运指数分别-0.3%/-0.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本周观点:黄金周增速继续回落,免税维持高景气
  十一黄金周旅游人次增速放缓,免税高景气,港澳游现分化:十一黄金周前四天虽然规模指标创同期历史新高,但出行人次和收入增速在高基数压力下也进一步放缓至8%/8.6%,这一增速既低于去年同期水平,也较今年春节黄金周放缓。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从航空和铁路旅客发送量看,前三天民航旅客发送量增速仅3.7%,铁路旅客则发送量增速5.3%,去年7天二者增速分别为8.7%和10.8%,预计增速放缓受到国庆70周年安保升级及天气因素影响。港澳游现明显分化,香港局势动荡背景下,前三日入境人次下跌33%,自10月5日起入境人次环比呈断崖下跌;澳门游持续火热,前五日入境人次同比增13.3%,其中大陆旅客增11.6%。
  免税:黄金周离岛免税实现量价齐升,国际旅游消费年有望持续刺激消费。海南前五天免税销售增长超50%,客单价预计增长15%,表现好于五一小长假。其中海口受益于新增市内免税店,销售增速实现高增长(3日、5日增速超90%,),海棠湾9月30日-10月3日销售额通同比增45%,客单价增14%。同时,海南宣布启动国际旅游消费年,从今年10月至2020年10月期间,将开展各类节庆活动、会议、赛事、优惠措施等消费活动,吸引旅客,预计将利好四季度离岛免税销售额。整体而言,免税行业仍将是旅游板块中增长最快、确定性最高的板块,我们预计中国免税业规模在2022年有望增长至接近900亿元,期间CAGR约22%。未来重点关注免税龙头中国国旅自身运营效率提升+国人市内免税政策放开进度。同时建议关注国旅在新零售业务上的探索,借鉴韩国免税业免税销售线上化特征(乐天、新罗的线上免税销售额占比均超过20%),未来国旅在线上免税销售方面的探索值得期待(目前浦东机场线上销售占比约7%;扣点或更低+线上销售无时间、空间限制)。
  机场:白云、深圳迎来进一步推动国际枢纽建设的机遇期,非航业务价值有望重估。受益于大湾区政策和深圳建设先行示范区,我们认为白云、深圳机场将迎来进一步推动国际枢纽建设的机遇期,非航业务价值有望重估。一方面二者近两年内均有新增产能释放,而区域主要竞争对手香港面临产能瓶颈;另一方面,对白云机场而言:作为中免旗下三大枢纽机场中唯一的全资机场免税店,机场方与中免合力做大做强白云免税的动力充足,未来在加强联合营销、经营面积释放等利好下,白云免税经营有望不断爬坡向上。对深圳机场而言:受益于先行示范区建设背景下带来的行政性因素改善,以及深圳市财政投入不断增加,未来国际旅客增速仍将维持较快增长,考虑明年底深圳机场免税招标即将重启,市场对其非航业务价值的认知有望重构。
  航空:黄金周结束后需求有望低基数反弹,三大航处于估值低位,进入布局阶段。预计9月行业供需仍将延续平稳趋势,因70周年国庆全国航空管制将较去年为甚,而公商务出行需求预计将在10月10号恢复正常。整体而言,我们认为当前航空股估值进入历史底部区间,配置意义显著:(1)去年同期基数较低;(2)财政、货币政策有望进一步宽松刺激需求;(3)油汇因素向好。
  投资建议:
  结合货币政策转向稳健略显宽松和行业基本面,我们建议首要关注:(1)长期行业空间可观,但当前股价受宏观经济放缓抑制明显的个股。一是估值接近底部区域,业绩受惠于油汇改善,反弹较为确定的周期股,推荐南方航空、中国国航、东方航空,建议关注首旅酒店、锦江酒店;(2)增长确定性强,空间广阔的免税行业上下游,推荐中国国旅、上海机场,深圳机场,建议关注免税经营处于快速爬坡期的白云机场;(3)具备外延空间的景区股,推荐宋城演艺,建议关注天目湖。
  风险提示
  经济下行拖累国内免税销售不及预期;国人市内免税政策落地进展低于预期;油汇负向波动

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