净融资额上升主因发行量增加而到期量减少,短融净融资额上升幅度最大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期降息预期一再在落空,短端利率难下导致债市震荡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周(9月16日至9月20日)信用债发行量增加,且总偿还量减少,是信用债净融资额超过总发行量增量的主要原因。四季度有经济下行压力,就业承压,“六稳”的目标下逆周期调节或加速。但近期到国庆小长假之间债券发行将放缓,预计冬季之前信用债一级发行将继续扩容。房地产政策严控条件下,年内房地产债集中到期可能会面临流动性压力。央行降准后短端利率并未明显下行。美联储降息+降准,国内MLF调整预期落空,债市震荡。LPR调降5个基点,表明央行落实用市场的办法为实体经济降成本,未来渐进式调整LPR报价仍是降低实体经济融资成本的主要方式。一方面目前中国金融机构各项贷款余额中短期贷款余额占比大约30%,而中长期贷款余额占比大约63%,央行渐进式调降LPR降低银行负债端压力又不至于较大压缩银行体系的息差,保证银行推行LPR改革的同时也兼顾银行的稳健经营。
信用债二级市场:交易量总体上升。公司债、中票、短融以及定向工具交易量均上升,短融幅度最大。收益率及信用利差方面:本周整体上5年期AAA级和AA+中票收益率上行幅度最大,其次是3年期AAA和AA+中票;城投债收益率大部分上行,7年期下行5年期上升,3年期有所分化。
转债市场:一级市场净融资、二级市场交易小幅上升,转债指数受正股影响小幅回落。近期转债优质个券价格大幅上升,受发行条款影响被强制赎回,赎回是优质转债个券的价值体现。今年年内转债牛市导致转债赎回较往年增加。我们仍然建议积极布局优质个券,在优质个券上涨到一定幅度(125附近)建议密切关注发行条款,及时锁定收益。行业仍然建议重点关注技术硬件与设备、5G及新材料和非银领域新发个券。新发个券建议重点关注正股的利润、现金流等关键指标,做好风险防控,防止破发。本周转债市场收益涨幅有所下降,涨幅超过1%的个券23只。商业服务和专业服务、资本货物、医疗报见设备和服务、汽车与零部件、技术硬件与设备等行业转债涨幅靠前。涨幅靠前可转债分别为:国祯转债(17.39%)、凯发转债(14.62%)、华通转债(7.44%)等。
衍生品市场:FR007互换利率小幅上升。5年期国债大涨而10年期下跌。5年期国债期货远期IRR低于本期,10年期国债期货远期IRR高于本期。
风险提示:信用风险;通胀超预期