投资要点
　　一、市场运行情况及大市判断：
　　上周中盘股指下跌幅度窄于大、小盘股指，高PB股指上涨幅度高于中、低PB股指，中PE股指上涨幅度高于高、低PE股指。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五个交易日呈现“V”型走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周上证综指累跌0.82%，深证成指累跌0.39%，中小板指累涨0.25%，创业板指累跌0.32%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌2.39%，周期股指数累跌1.06%，消费股指数累涨0.83%，成长股指数累跌0.08%，稳定股指数累跌1.41%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是电子元器件、食品饮料、餐饮旅游、医药和纺织服装，涨跌幅后5的行业是非银行金融、国防军工、钢铁、煤炭和建筑。
　　上周美国股市呈现倒“N”型走势。标普500指数周累跌0.51%，道指周累跌1.05%，纳指周累跌0.72%。上周四美联储宣布将联邦目标基金利率区间下调25个基点至1.75%-2.00%，将超额准备金利率从2.1%下调至1.8%，贴现率从2.75%下调至2.5%。会议公布的点阵图显示联储委员对未来降息路径分歧加大，最新的点阵图显示，当前到2020年底仅会再降息1次，2021-2023年每年加息一次，显示美联储降息节奏放缓，不过鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果经济出现下行风险，有可能需要更多降息，且扩大资产负债表规模的时间可能比预期的更早。从当前的形势判断，今年中美达成贸易妥协的概率很大，美国实际的降息空间可能比点阵图显示的更大，但由于本轮美国降息周期开启时的利率点位较低，本轮降息次数较前一次为少，其带来的刺激经济增长效果也较前次大概率为弱。美国当地时间9月17日公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，合计涉及437项商品，该次关税排除规模为历次最大，释放中美贸易摩擦缓和信号。
　　9月20日，财政部、人力资源社会保障部、国资委、税务总局、证监会日前联合印发《关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知》称，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开，并于2020年底前基本完成。当前国资划转社保的作用并不明显。主要是因为目前国资划转社保之后，只取分红和资本运作收益。如果按照分红和资本运作收益利率为划转社保国有资本的5%，2019年大概可以填补社保空缺300-500亿元，如果划转社保国有资本达到10万亿元，则每年可以填补社保空缺3000亿元，能有效缓解现今6000-8000亿元社保缺口。当前扩大划转社保国有资本的范围有助于缓解社保缺口的压力，也是目前最易执行和最有效的手段。也正是因为这样，国有资本划转社保明显加快，划转节奏将明显加快。
　　9月20日LPR新规则下第二次报价，1年期LPR 4.20BP，较前值调降5BP，5年期LPR4.85%，与前值持平。LPR调降幅度符合市场预期。
　　9月20日收盘后富时指数把A股纳入比例从5%提高到15%生效，当日北上资金净流入148.62亿元为历史次高，上周全周北上资金净流入218.68亿元，处于历史较高位置。下一次调升A股纳入国外主要指数比例要待到11月，11月MSCI季度调整成分大盘股20%、创业板20%和中盘股20%，11月27日指数成分生效。
　　我们认为，本周A股或以震荡为主。首先，上周二公布的MLF利率维持3.30%，与前值持平，并没有调降，虽然LPR利率调降5BP，但在市场预期之内，银行进入季末考核，叠加国庆前夕资金需求旺盛，短期利率边际或提升。其次，A股纳入国外指数再次调升要待到11月，短期影响弱化。再次，美联储上周虽和市场预期的一样降息25BP，但点阵图显示，美联储降息节奏放缓，一定程度制约我国货币政策宽松空间。最后，8月经济数据低于市场预期放缓，CPI数据超预期处于高位，市场对年底经济陷入滞涨的担忧加剧，市场情绪受压制。
　　关注消费等防御类板块。相对于成长股指，消费股指过去一个月涨幅低于成长股，由于消费股业绩较为稳定叠加有较高的ROE，在类滞涨时期消费股指涨幅一般高于成长股指。消费类板块可以关注二季度基本面较好的农林牧渔、食品饮料和医药生物。
　　二、上周大事
　　1、财政部等五部委：全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作
　　2、美联储扩表已在路上，QE要来了吗？
　　3、中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》（节选）
　　三、宏观基本面
　　1、上游：工业品、农产品价格指数和美元指数上涨
　　2、中游：日均发电耗煤量下跌，水泥价格上涨
　　3、下游：商品房销售环比上涨，集装箱运价指数下跌
　　4、价格：猪肉、原油价格上升，水果、蔬菜价格下跌
　　四、资金面
　　1、上周证监会核发3家企业IPO批文，未披露筹资金额。截至9月19日，沪深两市融资余额较9月12日增加133.83亿元；融券余额较9月12日减少0.78亿元；融资融券总额较9月12日环比增加1.39%。上周北上资金净流入218.68亿元。
　　2、上周公开市场操作净投放人民币900亿元。上周SHIBOR利率上涨，截止9月20日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较9月12日变化37.70BP、8.10BP和3.70BP。国债收益率涨跌分化，截止9月20日,半年期、1年期、5年期和10年期国债收益率分别较9月12日变化0.91BP、-2.94BP、0.92BP和1.04BP。截止9月20日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较9月12日变化44.72BP和29.01BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周边际收紧。
　　五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期，监管超预期收紧