一周回顾：经济延续弱势，LPR再下行降成本效果有待观察
　　西南最新观点
　　供需双缩经济放缓压力上升，稳增长政策需更有效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月生产面继续走弱，工业增加值增速在低点延续下行，虽然部分由于台风等临时性因素扰动，但主要还是产出趋势偏弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生产回落加大经济下行压力，3季度GDP同比可能下降至6%左右。而需求同样走弱，盈利放缓使得制造业投资跌入负增长。地方债发行对基建的拉动较温和，未来几个月地方债发行量将明显收缩，基建也难以持续回升。虽然地产投资保持韧性，但调控强化将推动房地产市场逐步放缓。汽车消费拖累社融，消费延续弱势。总体经济呈现供需双缩格局，下行压力上升，因而需要更为有效的稳增长政策。
　　联储降息内部分歧加大，经济走势决定宽松持续。美联储9月议息会议决定再次降息25bp。但联储内部分歧加大，有3为票委对本次降息持否决票，并且点阵图显示17位委员对2019年、2020年的利率路径也有较大分歧。未来利率路径不确定性提高，经济过度悲观预期消解后，联储将退出快节奏放松货币政策的操作模式，并重回依赖经济数据，因而对货币政策的操作也会更为耐心。就年内而言，美国经济依然有下行压力，因而联储在4季度可能再降息1次。需要指出的是鲍威尔表示联储将重启扩表这并不等同于重启QE，这里的扩表属于公开市场投放流动性的常规范畴。
　　LPR利率小幅下行，能否有效降低实体融资成本仍需观察。9月20日，央行公布最新LPR报价，其中1年期LPR报价为4.2%，较上月回落5bps，而5年期LPR报价为4.85%与前值持平，这体现了对房地产市场的调控依然严格。但考虑到银行负债成本没有明显下行，并且经济下行压力不减，风险溢价难降，因而银行在LPR基础上确定的上浮比例难以明显回落。银行依然在适应LPR改革后的贷款定价操作，当前主要通过银行压低加点来降低LPR考虑到降低实体融资成本压力较大，未来依然有降低MLF利率的可能。
　　一周宏观高频数据综述：生产面延续回升，需求保持弱势，蔬菜、水果价格跌幅扩大对冲猪肉价格上行，通胀上行势头有所缓和。本周发电耗煤同比涨幅小幅扩大，生产面有所修复。地产调控保持高压，地产销售同比转负。上周乘用车日均零售销售量同比跌幅收窄。上周消费品价格环比增幅较前值继续回落，其中猪肉价格涨幅扩大、而蔬菜、水果价格跌幅扩大，通胀上升势头边际有所缓和。生产资料价格涨幅收窄，螺纹钢期、现货价格继续上行，工业品价格保持弱势。新发信托融资规模保持低位。
　　通胀上行扰动债市情绪，但利率债向好的格局并未改变。通胀有较大可能在4季度破“3”，并对债市情绪造成冲击，但货币政策不会因为单一商品涨价而收紧。目前政策依然面临传导渠道不畅的约束，经济保持放缓趋势。资金将在银行间“淤积”，银行将增加债券市场资金配置，利率债向好的格局并未改变。而且不排除央行在10月调低MLF利率，如果央行降低短端利率，则将进一步打开长端利率下行空间。