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研究报告:财达证券-晨会纪要-190923

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-09-23 13:57:10
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 闫进魁
研报出处: 财达证券 研报页数: 25 页 推荐评级:
研报大小: 232 KB 分享者: sho****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  【摘要】
  市场回顾
  周五两市早盘震荡走高,股指全天呈现窄幅震荡的格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪指再次站上3000点,围绕3000点展开拉锯。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至收盘,沪指上涨0.24%,收报3006.45点;深成指上涨0.29%,收报9881.25点;创业板指微跌0.03%,收报1705.05点,受到《交通强国建设纲要》发布的利好消息影响,铁路基建、工程建设等概念涨幅居前,职业教育、华为概念等涨幅较好,猪肉、氟概念等板块涨幅领跌市场。两市合计成交5469.21亿元,成交量较前一交易日有所放大,行业板块方面,申万28个一级行业电子、食品饮料、医药生物等行业领涨,通信、休闲服务等行业领跌。
  后市展望
  消息方面,9月19日至20日,中美双方经贸团队在华盛顿举行副部级磋商,就共同关心的经贸问题开展了建设性的讨论。双方还认真讨论了牵头人10月份在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商的具体安排。双方同意将继续就相关问题保持沟通。由于富时罗素和标普道琼斯两大指数纳入A股将在9月23日开盘时正式生效,20日北上资金增配A股,20日14:55之前,两市北上市资金净流入约为100亿元,临近尾盘,净流入额一度扩大至300亿。截至收盘,北上资金最终净买入A股148.62亿元,其规模属年内单日最大。
  外盘方面,上周五美股收跌,道指跌0.59%报26935.07点,标普500跌0.49%报2992.07点,纳指跌0.8%报8117.67点,大型科技股全线走低,三大股指均终结三周连涨走势。
  后市方面,上周股指整体在2970-3000点震荡,呈现先抑后扬的调整走势,尤其是周二的中阴线对市场情绪造成明显影响。上周五虽然有降息的利好消息,但是股指整体反弹力度不大。本周是国庆假期前的最后一个交易周,7天小长假在即,机构资金有短暂避险的可能。同时,国庆前夕市场维稳需求升温,预计节前股指大幅波动的可能性不大,股指大概率将在3000点左右震荡。建议投资者继续保持轻仓操作,板块方面,可关注通信、5G、国产替代等科技概念板块。
  策略点评
  上周市场回顾:上周A股市场先抑后扬,整体维持震荡格局。从全周来看,上证综指下跌0.79%,上证50指数下跌0.84%,创业板50指数下跌0.70%。从市场风格看,主板下跌0.80%,中小板上涨0.02%,创业板下跌0.12%;代表大盘股的中证100指数下跌0.88%,中证200指数下跌0.41%,代表中盘股的中证500指数下跌0.59%,代表小盘股的中证1000指数下跌0.46%。从申万行业看,白酒、电子和医药生物板块表现较好;券商、钢铁和军工板块表现较差。另外,绩优股板块上涨1.22%,亏损股板块下跌0.23%,微利股板块下跌2.13%。
  市场环境分析:一、美联储再度降息并意欲扩表,内部因素制约下国内货币放松程度低于预期。从上周美联储的一系列操作看,美国的货币政策已经明确转向宽松,不但降息,而且意欲扩表。19日凌晨,美联储再度降息至1.75%-2%。这是今年第二次降息。从议息会后声明看,9月声明与7月声明变化不大,声明提到固定投资和出口疲软,在通胀和就业方面的措辞没有变化。从点阵图看,FOMC认为本次降息的下限是1.5%-1.75%,到2020年底至多会有额外1次降息,2021年或重回加息轨道。除降息外,上周美联储在公开市场上通过正回购释放流动性,不过美联储表示不希望公开市场操作成为联储利率管理框架中的常客。美联储主席鲍威尔提到可能需要比想象的更早恢复资产负债表的有机增长——即重新开始扩张资产负债表。
  美联储重新转向放松,这缓解了国内货币政策放松的外部限制。不过,上周国内货币放松的程度却低于预期。17日,央行开展MLF操作2000亿元,不开展逆回购操作,但当日有2650亿元的MLF和800亿元的逆回购到期,而且MLF中标利率维持在3.3%。量缩价平的货币政策安排低于预期,这是导致17日A股市场大幅调整的主要因素。
  二、经济数据几乎全面低于预期,政策逆周期调节仍有必要。上周一公布了8月经济数据,经济数据几乎全面低于预期。8月工业增加值增速从4.8%降至4.4%,连续2月回落,生产继续放缓,企业去库存仍在继续。
  8月固定资产投资累计增速从5.7%降至5.5%,其中,基建投资和房地产投资单月增速分别从2.7%升至4.9%、8.5%升至10.5%,制造业投资增速从4.7%降至-1.6%。从投资结构看,基建投资正在发挥稳增长作用,“房住不炒”之下房地产投资仍很重要,制造业投资增速转负表明需求萎缩之下企业生产越发谨慎。
  在7月回落的基础上行,8月消费单月增速继续降至7.5%,汽车消费仍是重要拖累,除汽车以外的消费品零售额增速从8.8%升至9.3%。8月全国调查失业率在连升2月后出现回落,这在一定程度上有利于后期消费意愿企稳,但汽车消费的低迷仍将对整体消费带来较大增长压力。
  在经济下行压增加之下,二季度货币政策执行报告表达了对经济的担忧,对逆周期调节的表述增加。不过,9月20日LPR报价仅小幅下降5bps,降幅还小于8月20日。虽然贷款利率的确在政策引导下出现下降,但两个月11bps的降幅还是低于市场预期。在经济承压背景下,虽然上周国内货币政策的各项操作均未有超预期表现,但逆周期调节政策仍有空间。
  三、中美副部长级磋商未透露改善迹象。在10月即将举行的第十三轮中美经贸高级磋商之前,9月19-20日,中美经贸团队在华盛顿举行副部级磋商。从中美双方发布的新闻通稿看,没有透露出有效信息。但从中方代表团临时取消对美国两个农业州的访问行程,以及特朗普在推特表示“农产品购买不足以达成协议,想要一个完整的协议,不需要在2020年大选前完成协议”等观察,我们对10月的高级别磋商报以谨慎态度。
  市场趋势判断:我们之前判断,短期市场更为关注内外政策环境的改善。从实际情况看,美联储不但如期降息,而且还有对可能重启量化宽松的超预期表态。上周A股市场的表现并不理想,并未延续前期的反弹态势,主要原因在于内部政策面的实际情况低于预期。虽然8月经济数据低于预期,但市场对此已经早有防备,短期市场关注的焦点并不在基本面上。在外部制约缓解的情况下,上周央行量缩价平的MLF操作和LPR继续微幅下降,是低于市场预期的,这才是导致A股市场表现不佳的主要原因。虽然中美贸易战未有改善迹象,但也暂时没有出现太明显的恶化,这仍有待于10月高级别磋商来揭晓答案。在经济下行压力不减的背景下,国内的逆周期调节政策不但必要,而且还有空间,我们需要继续关注国内政策面的变化。建议在以消费等白马资产做底层配置的基础上,增加对科技成长龙头的配置。
  
  

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