核心观点
　　第一，自2018年12月底以来，金融数据整体表现为触底企稳迹象，而经济依然处于下行态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月份的外贸、消费以及投资数据全面回落，后续下行压力依然较大，这与当前金融数据出现一定的背离。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　第二，国际金融危机之后，在经济下行期，金融数据与经济数据走势相对一致，而且金融数据通常较经济数据提前1-2个季度反弹，主要逻辑在于：大量的资金流向房地产和基建领域，二者是我国稳增长的重要抓手，因此在金融数据反弹之后，实体经济也出现反弹。
　　第三，当前经济与金融数据背离的主要原因可能如下：其一，随着非金融部门杠杆率的攀升，单位资金对经济增长拉动的边际效果在递减，这会降低金融数据和经济数据之间的相关性；其二，对房地产融资的严监管导致一季度之后房地产开发资金来源增速持续下行并且大幅低于社融增速，这会加大房地产投资的下行速度；其三，今年以来社融增速的反弹企稳很大程度上是由于地方政府专项债的额度增加以及提前发行，但并没有带来基建投资的大幅反弹，这进一步加剧了金融数据与经济数据的背离。
　　第四，展望后市，在房地产调控趋严的背景下，可能会导致社融增速出现回落，但若2020年专项债部分额度提前发行，这又会对社融增速形成一定的支撑，金融数据的企稳与经济数据的回落可能还会延续。