事项：
　　公司与上海电信在上海签订了宝之云IDC四期2、3号楼定制化数据中心服务合同，于2019年9月30日前分三批交付。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】合同服务期至第三批机柜验收交付之日起满120个月后终止。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　国信计算机观点：租赁单价与一、二、三期保持一致，内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内，公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费（不含电费）。经测算，合同服务期内，服务费总金额预计不超过31.11亿元，平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个，对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元（不含电费），此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持（此前含电租赁单个每年约为6.5万元），租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金，租金较低，一年千余元，折旧一年约为1万出头，按照公司此前答证监会反馈意见披露，内部收益率约为18.54%，公司IDC业务继续保持较高收益率。
　　交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜，此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完，快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求，另一方面IDC业务利润也将提前释放。
　　公司钢铁信息化订单平稳，自动化业务增速超过30%，钢铁行业自动化程度位列各行业之首，公司作为钢铁IT行业龙头未来有望行业横向拓张。预计19-21年归母净利润9.46/12.71/16.61亿，对应EPS为0.83/1.11/1.46元，对应当前股价PE为39/29/22X，维持“买入”评级。
　　评论：
　　IDC业务持续落地
　　IDC需求爆发。全球知名的市场研究调查公司科智咨询（中国IDC圈）在本周四发布的一份《2018－2019年中国IDC产业发展研究报告》，数据显示中国IDC业务市场总规模达1228亿元，同比增长29.8%，增速放缓2.6个百分点，较2017年增长超过280亿元。预计2021年，中国IDC市场将迎来新一轮大规模增长，市场规模将超过2700亿元，同比增长30%。未来，随着第五代移动通信技术（5G）的推进与商用，将为互联网行业带来新的流量增长点，也将为IDC行业带来质的影响与变化。
　　2018年阿里张北数据中心部分投产，2020年腾讯南京数据中心建设施工。我们预期未来几年伴随云计算市场规模扩大，IDC行业继续高速发展。典型的IDC服务主要包括基础服务和增值服务，基础服务指数据中心为客户提供托管服务，包括标准化的机柜空间、高速宽带和IP地址；增值服务比如安防系统、网络系统、电力系统等，以及根据客户需求提供的定制化服务。宝信软件两种服务模式均有，增值服务毛利率高一些。
　　公司依托宝钢集团土地厂房优势，在全国核心骨干城市拓展IDC业务。2017年发行可转债融资之后，建设周期加速。公司自2015年借助宝钢罗泾原有厂房资源，获得上海市能耗指标，开启宝之云项目。宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，整合内外部资源优势，推动相关项目落地；完成宝之云云服务产业规划及相关节点方案设计，基于全国布局加快云计算服务升级。
　　公司宝之云一二三四期合计约3万个机柜已经全部签完。主要客户为三大运营商，服务合同周期均为10年。公司宝之云IDC项目的成本主要由水电费、折旧摊销、修理费、工资等构成，结合前几期的运行情况，预计宝之云IDC四期达产年度的总成本为44,214万元。相较于竞争对手，公司以较低厂房租金降低成本，含电费的订单还能赚取微量差额。
　　依托宝武接团优势，成本更低。宝钢外迁，退出核心城市地段，带给宝信软件土地资源，钢铁企业厂房电力配套设备完善，负荷较IDC数据中心更高，钢铁厂房租赁过来几乎不需要再做更多建设与修葺，成本更低。钢铁企业作为高能耗公司，外迁必然释放更多的能耗指标出来，利好宝信软件。
　　宝之云四期签订标志宝之云四期全部建设并签订完毕，收益可观。此次10年31.11亿订单租赁单价与一、二、三期保持一致，内部收益率继续维持高位。公司此次与上海电信就宝之云四期剩余机柜签订服务合同。此次合同服务期内，公司每个月按照实际使用的资源数量向上海电信收取机柜服务费（不含电费）。经测算，合同服务期内，服务费总金额预计不超过31.11亿元，平均每年收取费用约3亿元。此次合同对应机柜数6400个，对应每年每个机柜租赁单价约为4.7万元（不含电费），此次租赁价格加上电费成本与此前二期、三期基本持（此前含电租赁单个每年约为6.5万元），租赁期限也相同。IDC成本主要为折旧摊销和租金，租金较低，一年千余元，折旧一年约为1万出头，按照公司此前答证监会反馈意见披露，内部收益率约为18.54%，公司IDC业务继续保持较高收益率。
　　交付速度超预期。此为宝之云最后一批机柜，此前四期已经先后交付给太保、腾讯。此次公告全部机柜将于9月30日前全部交付完，快于市场预期的2020年初交付完成。提前交付一方面显示核心城市机柜供不应求，另一方面IDC业务利润也将提前释放。
　　钢铁信息化与自动化平稳发展
　　钢铁信息化集中度提升，宝武集团全国并购加快，公司作为宝武集团IT方案提供商跟着进行业务横向扩张。宝信立足于MES、ERP、大数据相关的整体解决方案，同时引入工业互联网、信息物理系统、工业扁平化架构、物联网、虚拟仿真以及深度学习等创新技术，横向集成企业供应链相关的市场客户和供应商，纵向集成企业管理到现场控制的制造过程信息。
　　自动化加速。钢铁行业自动化位列所有行业之首，宝软软件为国内钢铁自动化龙头。近十年时间致力于为中国制造业提供高端、先进的智能型装备，主要聚焦于原料堆取输送无人化、仓储物流运输无人化、生产过程工业机器人应用、产品表面和内在质量的智能检测及判定、高端热工装备、电磁技术等产品和技术的研发、应用和全生命周期服务，帮助客户实现“提高效率、提高质量，降低劳动强度、降低成本”。国家大力发展工业互联网，钢铁行业较多环节实现无人车间，宝信软件半年报显示自动化业务增速较为明显。
　　投资建议：
　　公司此次与上海加电信签订四期最后6400个机柜服务合同，单价，服务期限与前面几期持平，交付速度超预期。目前核心城市的IDC资源供不应求，公司依托宝武集团，预期能得到更多核心骨干节点城市土地与能耗资源。钢铁行业信息化和自动化平稳发展，IDC加速落地。预计19-21年归母净利润9.46/12.71/16.61亿，对应EPS为0.83/1.11/1.46元，对应当前股价PE为39/29/22X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、IDC指标申请不及预期；2、主要客户钢铁行业盈利大幅下滑