投资要点
事件:公司公告拟在12个月内以不低于3亿元不超过6亿元自有资金,以集中竞价交易方式回购股份用于股权激励,回购价格不超过50元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计回购股份数量约为1200万股,占公司目前已发行总股本的比例为1.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
回购股份增强股价信心,股权激励深化利益绑定:公司本次回购资金总额的上限6亿元占公司19H1总资产、归母净资产的比重分别为5.64%、11.90%,对公司经营、财务影响较小,向市场传递认可公司价值的积极信号。本次回购股份将用于后期股权激励计划,将充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。
内销聚焦精细化管理,外销通过海外布局对冲影响:内销方面:(1)公司开启区域零售运营中心转型,贴近终端消费市场,产品上样、营销活动更具针对性;(2)加大县城1000平、2000平旗舰/融合大店开店步伐,对标全友快速渗透三四线市场,全国3100个区县市场目前仅布局半数,下沉空间较大;3)门店信息化建设持续推进,掌握终端门店库存、消费者数据等,提高对消费需求变化的敏感度。外销方面:(1)聚焦大客户,积极与大客户协商加征关税分摊措施;(2)越南工厂已于上半年投产转移部分对美出口产能,并将持续通过海外建厂对冲贸易摩擦影响。
品类多点开花,并购版图精益化:公司传统休闲沙发优势明显,布艺沙发、功能沙发(Lazboy和顾家功能齐发力)、软床及床垫、顾家定制新品类开拓顺利,丰富产品矩阵,收入持续兑现较快增长。18年以来公司大举外延并购丰富产品矩阵、强化品牌力,目前聚焦于并购项目的效益提升,已于9月4日以7341.25万澳元出售Nick Scali股权,回收现金流的同时实现了并购版图的精益化。
深耕渠道+大家居战略,长期看好份额提升:随着大家居战略逐步发展,公司品类整合效应增强,带动客单价的提升。同时,公司积极推进零售运营中心贴近消费者需求,向零售龙头迈进;海外收购强化品牌效应,持续贡献业绩增量;渠道狼性化扩张,持续向三四线下沉填补布局空白。综合来看,我们认为公司有一定的产品和渠道粘性,长期能够顺利提升份额。
盈利预测与投资评级:我们预计19-21年公司将分别实现收入109.46/126.21/144.81亿元,同比增长19.3%/15.3%/14.7%。归母净利润11.74/13.56/15.65亿,同比增长18.6%/15.5%/15.4%。当前市值对应19-21年PE分别为17.87X/15.47X/13.40X,维持“买入”评级。
风险提示:大股东减持计划,贸易战拖累外销,渠道扩张不达预期