要点总结
　　收购Urbaser，公司已跻身全球一流环境服务商行列：2019年2月，公司成功完成收购西班牙环保巨头Urbaser，业务涵盖垃圾分类、环卫服务、垃圾焚烧等固废全产业链，年营收规模超过160亿元，已跻身全球一流环境服务商行列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　中国垃圾分类政策东风已起，环境服务行业的黄金赛道已在铺就：高层重视，我国垃圾分类政策持续超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）垃圾分类是系统工程，长期将从源头重塑固废产业格局，预计到2025年，生活垃圾全产业链运营空间高达4124.71亿元。垃圾分类大力推广背景下，掌握前端垃圾分类就等于控制了原材料，同时全产业链发展更能通过技术驱动提升产业价值。
　　技术驱动是公司发展的核心基因，也是固废行业价值提振的核心动力：公司是全球少数拥有固废全产业链技术优势的企业。公司领先垃圾焚烧发电技术可助力Urbaser国际业务开拓，借助Urbaser智慧环卫技术可提升公司环卫运营能力以及迅速抢占国内市场。另外，对标新能源汽车、光伏、风电补贴政策变化趋势，技术驱动也是固废行业价值提振的核心动力。
　　国内项目储备充足，Urbaser财务稳健现金充裕，支撑公司快速扩张：2018年公司国内垃圾焚烧项目投运产能1.07万吨/日，在建产能超过1万吨/日且逐渐进入投产期。收购Urbaser后，公司轻、重资产结合，年经营活动产生的现金流净额超过20亿元，同时Urbaser具备融资优势，贷款利率在2.5%-2.8%。公司可借助国际市场降低融资成本，加速公司业务扩张。
　　对标国际可比公司，公司价值重估空间充足：预测公司2019-2021年归母净利润分别为7.30、10.49、13.92亿元，对应PE分别为19.5、13.6、10.3。公司兼具国际固废龙头财务稳健以及国内公司成长性好双重特点，有望借中国垃圾分类政策东风，依靠领先技术优势快速成长。参考国际可比公司估值，给予公司2020年20倍PE，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）实际控制人股权质押风险；2）国内外业务整合风险；3）项目建设进度低于预期风险；4）汇率波动风险。