■写在前面：8月29日，中国证监会第十八届发审委审核结果显示，电子商务服务企业—杭州壹网壹创科技股份有限公司（下称“网创科技”）成功过会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文将对网创科技经营状况，行业发展动态以及主要竞争企业进行深度分析，解读电子商务服务行业发展趋势并剖析网创科技独特优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■立足自身：创立七载，网创科技高速发展原因何在？
　　公司成立于2012年4月，主要从事为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务，公司作为品牌方的重要战略合作伙伴，从品牌形象塑造、产品设计策划、整合营销策划、视觉设计、大数据分析、线上品牌运营、精准广告投放、CRM管理、售前售后服务、仓储物流等全链路为品牌提供线上服务,帮助各品牌方提升知名度与市场份额。2017年公司营业收入为7.04亿（+38.86%）；净利润为1.38亿（+137.98%）。
　　经过多年的发展和积淀，公司已与宝洁集团、强生(中国)百雀羚集团、美国伊丽莎白雅顿公司、日本资生堂集团、韩国爱茉莉太平洋集团等世界五百强、国内知名企业合作并开展了长期、深入的电子商务合作。根据浙江省电子商务促进会于2018年出具的证明，公司在美妆类目电子商务服务商中综合服务能力名列前茅。
　　目前，公司的主要经营模式为：品牌线上服务、线上分销和内容服务。其中，品牌线上服务是公司最主要的业务，营销服务对营收贡献最大，2018年上半年营收2.25亿元，占总营收的60%以上；公司品牌线上营销服务收入主要来源于百雀羚品牌，2018年上半年，百雀羚品牌的营销服务收入达1.71亿元，销售收入亦呈高速增长态势。
　　■着眼产业：聚焦当下，国内电商代运营市场缘何备受关注？
　　电子商务服务行业市场总体规模逐步扩大，2018年，B2C电子商务市场规模为4.4万亿元，预计2021年将达到7.1万亿元。同时，B2C在网络购物中的市场份额持续攀升，预计2021年B2C的市场份额将达到55.4%，成为网购发展的新动力。在消费升级的背景下，消费者更加注重商品的品牌和品质，以“互联网+品牌”为代表的B2C市场日益壮大，将线上销售作为业务重点的企业数量不断增加，推动品牌电商快速发展，为品牌电商服务业提供了赖以生存的土壤。（艾瑞咨询）
　　云计算、大数据等前沿技术不断发展，提高了电子商务服务行业在市场分析和业务决策等方面的执行效率，并从整体上增强了行业的整体竞争力，因此，行业的利润率水平总体上将逐步趋于稳定。
　　相较于品牌商自行开展电子商务业务，电商代运营在渠道资源、行业经验、技术支持等方面具备优势，能够更高效率、更低成本地助力品牌商运营。凯诘电商自与乐高合作以来，帮助乐高快速发展，2017年乐高旗舰店销售额突破1.9亿元，类目排名第一名，同时助力高露洁、天维美、大王、KFC等品牌高速发展；若羽臣自成立至今已成功帮助近20个品牌实现从“0”到“1”的养成，代表品牌包括哈罗闪（Sanosan）、红印（RedSeal）、发之食谱（HairRecipe）以及宜可诚（EcoStore）等；网创科技在为百雀羚提供品牌线上营销服务业绩持续增长的基础上，不断开拓新的合作品牌，2017年双十一百雀羚官方旗舰店勇夺天猫全网美妆类目三连冠。
　　■经验借鉴：相关公司相继折戟，网创科技缘何率先IPO过会？
　　网创科技客户目前主要集中在国内外的美妆个护品牌，类目相近、规模相当公司主要有宝尊电商、凯诘电商、杭州悠可、若羽臣及丽人丽妆等。各公司销售渠道情况各异，相较而言，宝尊电商销售渠道最全面，若羽臣、网创科技、杭州悠可电商销售渠道涵盖多家平台商，而丽人丽妆的销售平台较为局限于阿里巴巴。较可比公司，网创科技有两大特点：①公司专注于品牌线上营销服务，并主要面向终端消费者；②公司品牌线上营销服务的产品主要为美妆类产品。此外，盈利能力+偿债能力+营运能力均优于行业平均。
　　资产周转能力：与同行业可比公司相比，网创科技应收账款周转率低于丽人丽妆、杭州悠可，高于若羽臣和宝尊电商，这主要由不同公司的业务结构所决定。网创科技各类业务中，由于品牌线上营销服务主要面向终端消费者，该类业务不存在应收账款，应收账款主要源自品牌线上管理服务。
　　成本管理角度：网创近年内的平均销售费用率与同行业可比公司比较接近，随着股东增资及经营活动现金流量净流入，公司自有资金能够满足日常生产经营所需，借款金额较少，财务费用金额也较低，相应期间费用率略低于同行业上市公司。
　　经验总结：通过网创科技创业板成功过会，我们尝试总结出电商代运营行业IPO成功的核心要素：（1）对单一品牌方不存在重大依赖，收入和毛利占比不得超过50%；（2）分销和运营的平台不能集中于同一平台；（3）公司合作的品牌方已经具备一定体系，合作模式多样、品牌互相补充，且合作长期稳定；（4）电商分享模式下业绩高速增长，实现一定规模。
　　■风险提示：行业竞争加剧风险，单一品牌集中度较高风险，品牌方切入电子商务行业风险，品牌方返利对公司业绩影响的风险，信息安全风险，技术替代风险。