■写在前面：站在当前时点，本文通过对海内外云计算企业最新财报的分析，观测当前海内外云计算发展的“变与不变”，提出以下观点：不变：各企业乘云而上，云巨头保持高增速，变化一：单独披露云收入趋势明显，云业务战略地位上升，变化二：国内资本开支阶段性回落，海外巨头触底回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并通过观测IaaS的鼻祖AWS和SaaS的鼻祖Salesforce各项指标的增长状况，预判云计算产业未来的发展趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■不变：国内云计算产业发展如火如荼，增长依然是各企业云收入的主基调。IaaS占据我国公有云市场的主要份额，2019H1，IaaS龙头阿里、腾讯、百度、金山共实现云营收648.38亿元，同比增长50.31%（阿里采用FY19Q4-FY20Q1的数据）。各SaaS厂商也发展迅速，2019上半年国内主要SaaS厂商共实现收入123.56亿元，较去年同期增长了19.22%；共实现净利润23.42亿元，同比增速达332.1%，总体盈利能力大幅提升。下半年随着央行《金融科技发展规划》等一系列相关政策出台，预计政策红利将推动国内的云计算产业继续保持高速增长。海外巨头在大体量下依然保持着稳定的增速，2019Q2，AWS/ Azure营收增速分别为37%/ 64%。（Azure采用FY19Q4数据）
　　■变化一：国内各云计算厂商单独披露云收入趋势明显，云收入占比持续提升。2020财年第一季度（对应自然年2019Q2）阿里云以6.78%的占比坐稳第二大收入来源宝座。2019Q2金山云占比同比上升15pcts至49%，成为金山软件最大的收入来源。“万物互联”时代的到来和5G技术的发展为云的发展带来无限可能，下半年云业务在各企业中的战略地位将进一步提升。FY2019Q4（对应自然年2019Q2）微软智能云收入（114亿美元，占比33.78%），首次超越Windows业务收入（112.8亿美元，占比33.5%），成为微软第一大收入来源。2019Q2AWS营收占比也达到新高16.31%。未来随着公有云IaaS行业的稳定增长和云服务需求的日益旺盛，各海外巨头的云营收占比也将持续提升。
　　■变化二：2019年第二季度国内云计算厂商资本开支出现阶段性回落，主要是受到库存消化的影响。但随着堆积产能在今年下半年的逐步消化，叠加国内云计算市场中期的高成长性预期，国内云厂商资本支出有望从2020年开始进入新一轮的扩张周期。反观海外，微软、亚马逊、谷歌三大巨头的二季度资本开支分别同比增长了1.78%/9.48%/30.1%，已触底回升。从北美巨头资本开支投向上看，云服务需求仍然是拉动资本开支增长最重要的因素，Q2资本支出的小幅回暖，表明云厂商内部产能消化进展顺利，资本支出有望重回高增长轨道。2020年云计算企业新一轮资本支出周期将启动。
　　■IaaS先驱者：问世十三载，AWS在2019第二季度依然保持着37%的增速，同比增长22.8亿美元，收入增长绝对值为全球云计算厂商之最。Canalys的最新研究显示，2019第二季度全球云基础设施市场中亚马逊（AWS）仍以31.5%的市场份额占主导地位，AWS作为全球云计算的巨头，在体量遥遥领先的情况下仍保持着稳定的增速和良好的盈利能力，愈有“强者愈强”的态势。从行业的角度来看，也体现出了IaaS行业在中长期仍将保持中高速的增长。
　　■SaaS鼻祖启示录：已有20年历史的SaaS鼻祖Salesforce 2020财年上半年（2019.1.31-2019.7.31）营收同比增速达23%，连续10年保持20%以上营收增速。Salesforce在步入相对成熟期后仍保持着稳定的增速，表明SaaS行业在长期内仍将保持中高速增长态势，中国的企业服务市场的发展前景十分可观。2018年以来Salesforce在数据分析和商业技术领域的并购使得公司在产品、生态层面的竞争力大幅提升，作为CRM领域的龙头，较高的IT支出优先级以及企业数字化转型的迫切诉求，仍将持续支撑Salesforce中期稳定增长。
　　■趋势浅显：通过对海内外云计算产业龙头公司的半年度深度解析和对产业的预判来看，我们预计2019下半年国内云计算产业将继续增长，云计算产业未来可期。Canalys云渠道分析服务的最新研究显示，2019年第二季度，全球云基础设施服务支出同比增长37.6%，达到263亿美元，显示出全球云计算产业持续强劲的发展势头。中国公有云市场正进入一个新的发展阶段，预计2019年下半年越来越多的企业级用户会将核心应用向云上迁移，以实现全面数字化转型。AI、IoT、5G等ICT技术的飞速发展也正为云计算市场带来巨大的发展机遇。AWS和Salesforce两大鼻祖在2019上半年的营收保持着37%/23%的稳定增速进一步为我们提供了信心，我们更加坚定云计算产业在中长期仍将保持中高速增长的态势。
　　风险提示：云计算增长不及预期风险，产能消化不及预期风险