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教育行业研究报告:安信证券-全市场教育行业策略:在线教育半年大考,普遍亏损,跟谁学赶超新东方在线-190917

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-09-18 08:25:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,163 KB 分享者: syl****n2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■写在前面:目前资本市场上在线教育公司2019财年半年报全部出炉,具体包括新东方在线(由于财年为0601-次年0531,本文用2019财年下半年数据,对应时间为1201-0531)、51talk、尚德机构、英语流利说、跟谁学、正保远程教育(半年报对应时间为1001-0331)6家公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文将对在线教育2019财年半年报进行梳理分析,重点分析新东方在线、跟谁学等公司边际变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■资本市场半年考:普遍实现亏损(6家仅1家盈利),营销费用高增长:我们对于目前资本市场已上市的6家在线教育企业进行比较分析。
  尚德机构以11.17亿元营收位列首位,跟谁学以437.87%营收增速成长最快;在线教育公司普遍亏损,仅有跟谁学实现盈利;新东方在线转盈为亏(2019财年下半年亏损8868.5万元)、流利说半年亏损达1.55亿元。
  在线教育公司销售费用率趋于40%-50%区间,尚德机构、流利说、51talk逐步回落,新东方在线、跟谁学和正保远程逐步上升。
  营销逐步生效,六大在线教育公司中除尚德机构外,用户数量均实现不同程度的人数增长。
  ■跟谁学赶超新东方在线,未来二者是k12领域重要竞争对手:对比分析新东方在线(2019财年下半年)和跟谁学2019H1财报,其中:
  财报对比:新东方在线最新的2019财年显示转盈为亏,主要系发力k12的原因;跟谁学在线直播大班课规模效应逐步显现助力业绩转亏,2019H1跟谁学实现营收6.23亿元(+437.9%),实现净利润为5027万元,而去年同期为净亏损401万元。
  业务不一致:现阶段新东方主打大学教育、跟谁学聚焦k12(双师大班课),目前新东方在线发力k12,推出东方优播、双师大班课,未来k12领域是重要竞争对手;
  整体比较:跟谁学处于快速扩张阶段、成长能力突出,目前规模体量上已超过新东方在线。费用端看跟谁学规模效应突出,二者销售费用率相差无几。其中主要差别在于新东方在线加大k12业务端的投入,毛利率下降明显、销售费用率大幅增加。
  ■在线教育新变化:总用户量突破4.8亿,呈见顶态势。根据QuestMobile数据,在线教育用户规模保持高速增长,月活跃用户超过4.8亿人,用户对在线教育接受度不断提高。低线城市教育需求旺盛,在线教育下沉市场红利仍在。行业竞争加剧,教育学习APP行业集中度进一步提高,行业参与者在微信生态中寻找增长,教育学习类小程序个数同比增长69%。k12领域用户规模最大,月活跃用户达到2.19亿人。
  ■学科课外辅导季节性特征强,蕴藏近4000亿市场:移动化、网络化生活习惯+教育需求上升+技术更新迭代,驱动在线快速发展。根据弗若斯特沙利文,中国在线K12课外辅导市场的渗透率预计将从2018年的9.5%增加至2023年的45.0%;预计2023年将进一步增加至3672亿元(534亿美元),复合年增长率为64.8%。
  ■风险提示:政策风险,行业增速不达预期
  

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