报告摘要
事件:统计局公布1-8月经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年1-8月,全国固定资产投资40.06万亿元,同比增长5.5%,增速环比回落0.2个百分点,基建投资(不含电力)投资同比增长4.2%,增速环比加快0.8个百分点,其中道路、铁路运输投资分别增长11%及7.7%,增速分别回落1.7和增长0.8个百分点;
1-8月房地产开发投资8.46万亿元,同比增长10.5%,增速环比回落0.1个百分点,商品房销售面积10.18亿平米,同比下降0.6%,降幅环比收窄0.7个百分点,新开工面积14.51亿平米,同比增长8.9%,增速回落0.6个百分点,施工面积81.32亿平米,同比增长8.8%,增速环比回落0.2个百分点,竣工面积4.16亿平米,同比下滑10%,降幅收窄1.3个百分点,土地购置面积1.22亿平米,同比下滑25.6%,降幅环比收窄3.8个百分点;
1-8月全国水泥产量14.73亿吨,同比增长7%,其中8月单月水泥产量2.1亿吨,同比增长5.1%;1-8月份平板玻璃产量6.18亿重箱,同比增长5.2%,其中8月份单月平板玻璃产量为7898万重箱,同比增长5.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
地产投资有韧性,短期需求仍有支撑:随着前期银保监会约谈房地产信托业务增速过快的信托公司、对银行房地产业务进行专项检查,以及部分地区上调房贷利率,地产政策持续趋严,“房住不炒”主基调不容动摇。我们认为,地产调控不断加码确认地产下行趋势,尤其三四线城市地产下行压力会在2019H2逐步显现,但分结构来看,地产投资依旧有韧性,地产新开工增速缓慢回落,上半年高基数支撑下新开工将有效向施工端传导,因此,短期地产端带动的水泥需求依然有支撑。
政策持续催化,基建确定性回暖:1-8月份基建投资(不含电力等)增速环比提升0.4%,其中8月份基建投资增速为6.71%,复苏确定性提升,而近期多次高级别会议重申加大宏观经济政策的逆周期调节力度,同时Q4或提前下达部分2020年新增地方政府债务限额,在19年专项债即将发放完毕之际(剩余约1500亿,9月份发放完毕),新的增量资金有望接力。考虑到前期发布的《关于地方政府专项债发行及项目配套融资文件》来看,未来专项债可作为重大项目资本金,并在近期明确了专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右;我们认为,金融机构可提供配套融资,重点工程资金来源更有保障,据了解,近期已有多地重点工程集中开工建设,在政策持续催化下,下半年基建投资复苏确定性更强。
水泥需求依旧强劲,下半年需求无忧:8月份处于淡旺季转换阶段,整体产销量比较稳定,从跟踪的情况来看,大企业出货情况良好,需求依旧强劲,得益于地产新开工及施工维持高位提供需求支撑。我们认为,2019H2地产进入下行周期,但新开工及施工仍有韧性,短期水泥需求仍有支撑;而基建在政策托底下,复苏确定性提升,预计全年水泥需求仍将稳中有升。分地区而言,华北、西北、华东等区域需求较好,而珠三角等地区受制于雨水天气出货较为疲软,待天气好转,需求有望快速释放。
进入“金九银十”旺季,水泥价格迎全面上涨:8月中下旬起,下游需求逐步恢复,水泥价格迎来普涨,预计下半年华东地区有2-3轮上涨,我们认为,淡季需求逆势上涨,旺季需求更不会差,当前市场对水泥企业业绩预期比较充分,随着进入下行周期,业绩再超预期概率较小,但相比地产链其他品种,水泥企业业绩确定性更强,同时基建有望在政策催化下持续发酵,优选以基建为主的北方水泥企业,其次关注供需稳定的长江经济带;
8月地产竣工增速转正,玻璃需求稳中有升:8月份地产竣工面积约4279万平米,同比增长2.78%,增速转正,地产新开工有望加速向竣工端传导,进一步提振玻璃需求,从跟踪的数据来看,行业表观需求稳步增长,与近期龙头企业高产销率相符;而近期沙河限产升级,环保高压下限产将常态化,国庆之后北方即将进入采暖季,限产有望延续,同时按窑龄计算,19-20年大量生产线将进入冷修周期,因此产能收缩是大概率事件;进入“金九银十”旺季,需求回暖企业库存持续下降,尤其在行业会议召开背景下,价格持续推涨,目前价格仍处上升通道,而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大,企业高盈利至少延续至明年初。
投资建议:就水泥行业而言,首选需求有重点工程支撑、供需格局改善且业绩确定性最强的京津冀、长江经济带地区,首推冀东水泥、华新水泥、海螺水泥,关注祁连山、天山股份;玻璃板块首选旗滨集团
风险提示:需求不及预期,环保限产不及预期,原燃料价格大幅上涨;