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研究报告:安信证券-新三板策略报告:虎牙、斗鱼二季度双双盈利,乘电竞之风实现高速增长-190908

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-09-12 10:16:06
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,045 KB 分享者: wuc****76 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:虎牙(HUYA)、斗鱼(DOYU)两大游戏平台同日发布2019年二季报,业绩表现超过市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,虎牙直播实现营业收入20.10亿元,同比增长93.6%,同时创造了累计7个季度同比增速高于90%的纪录;同期斗鱼单季度收入18.73亿元,规模不及虎牙,但同比增速高达133%,增长势头较虎牙直播更加强劲。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,虎牙单季度净利润为1.22亿元,已实现累计4个季度的盈利,斗鱼单季度净利润2404万元,实现累计2个季度的盈利。
  ■收入高增的背后:付费用户增加+单个用户ARPPU提升。从月活跃用户来衡量,斗鱼目前是中国最大的以游戏为中心的直播平台,2019Q2月活跃用户达到1.63亿人(同比增长32.74%,环比增长3%),同期虎牙月活跃用户规模达到1.44亿人(同比增长55%,环比增长16%)。从付费用户来看,2019Q2斗鱼和虎牙的付费用户分别为670万(同比增加123%)、490万(环比降低9.26%),但虎牙的用户付费率更高,2019Q2达到3.33%,对比斗鱼同期的付费率为2.58%。从ARPU来看,虎牙的ARPU于2019Q2出现了最高点392元,环比增长36.11%,同比增长34.24%,显著高于斗鱼同期255元的ARPU值。虎牙在秀场直播领域表现更为出色,基于公会管理体系,善于维护中小主播生态平台,对主播管控能力更强,资源分配和管理高效,且对腰部和底部主播的扶持更到位,利于优质内容的产生。
  ■运营效率显著提升,连续取得单季度盈利。根据wind数据,进入2019年以来,斗鱼经营费用率快速降低,与虎牙之间的差距迅速收窄,管理和经营效率提升明显,这也是斗鱼能实现季度盈利的关键因素。虎牙在运营上更为稳健,自2018年三季度以来,公司单季度整体的毛利率保持在16%左右,销售净利率在5%左右,进入2019年,斗鱼单季度毛利率显著提升,2019Q2达到16.08%,几乎追平虎牙,净利率为1.24%,已经连续两个季度实现盈利。
  ■电竞市场虎牙与斗鱼背靠腾讯收割红利。电竞项目受众不断扩大,2019我国核心电竞爱好者预计达到7500万人,2020年预计我国电竞市场规模将达到1353亿元。腾讯等国内游戏厂商自研产品表现突出,如《王者荣耀》、绝地求生:刺激战场为代表,占据了国内移动电竞的主流市场。直播平台是受众获取电竞赛事信息的主要渠道。腾讯通过打造“游戏—电竞—直播”泛文娱生态,同时投资了斗鱼和虎牙两大直播平台,以及哔哩哔哩、快手、微视,通过直播和视频平台可以形成正向互动,有利于二者互相反哺。
  ■风险提示:行业政策风险,市场竞争激烈,用户红利消失。
    

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