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研究报告:华金证券-事件点评:猪价同比大涨使CPI同比处高位,12月CPI同比或破“3”-190911

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-09-11 16:32:23
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨谱
研报出处: 华金证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 251 KB 分享者: dj_****ll 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:统计局9月10日公布了我国8月CPI和PPI的数据,其中CPI同比2.8%,预期2.6%,前值2.8%,环比0.7%,前值0.4%,PPI同比-0.8%,预期-0.9%,前值-0.3%,环比-0.1%,前值-0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月食品类CPI同比10.0%,较前值上升0.9个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非食品类CPI同比1.1%,较前值下降0.2个百分点,核心CPI同比1.5%,较前值下降0.1个百分点,不含鲜菜和鲜果的CPI同比2.6%,较前值上升0.5个百分点。
  点评:
  翘尾因素和新涨价因素齐回落,使PPI趋势性下降。8月翘尾因素对PPI同比增速贡献-0.21个百分点,7月翘尾因素贡献0.19个百分点,8月新涨价因素为PPI同比贡献-0.59个百分点,7月新涨价因素贡献-0.49个百分点。PPI同比放缓受生产资料和生活资料PPI同比下挫影响,生产资料PPI同比为-1.3%,较前值下降0.6个百分点,生活资料PPI同比为0.7%,较前值下降0.1个百分点,生产资料中采掘工业、原材料工业、加工工业PPI同比分别较上月下降0.4、0.6和0.6个百分点。生活资料中食品类、衣着类、一般日用品类和耐用消费品类PPI同比分别较上月变化0.6、-0.4、-0.2和-0.8个百分点。
  从高频数据来看,截止9月10日,布伦特原油9月月化同比较8月跌幅扩大4.17个百分点,CRB现货指数工业原料9月月化同比较8月收窄2.32个百分点,9月翘尾因素较8月下降0.6个百分点,9月PPI同比增速大概率小幅放缓。
  翘尾因素较大幅度上升背景下,CPI同比增速与前值持平因新涨价因素上升幅度较大。8月翘尾因素对CPI、食品类CPI、非食品类CPI同比增长的贡献分别为0.6、2.0和0.3个百分点,而7月翘尾因素分别贡献1.3、4.4和0.5个百分点,8月新涨价分别贡献了2.2、8.0和0.8个百分点,7月新涨价分别贡献1.50、4.7和0.8个百分点,新涨价因素大幅走强。
  食品类CPI同比上行主要是因为猪肉CPI、食用油CPI同比上行。8月猪肉价格上涨46.7%,影响CPI上涨约1.08个百分点,猪肉CPI同比较上月上升19.7个个百分点。食用油CPI同比1.0%,较前值上升0.6个百分点,大概影响食品烟酒CPI同比上涨约3.2个百分点。
  非食品类分项CPI同比均放缓拖累非食品类CPI同比增速。8月非食品烟酒类CPI分项同比分化,衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健的同比分别为:1.6%、1.0%、0.7%、-2.3%、2.1%和2.3%,较前值分别变化-0.2、-0.5、-0.2、-0.2、-0.2和-0.3个百分点。
  从高频数据看,截止9月10日,9月全国猪肉平均批发价月化同比为77.69%,较8月上升28.58个百分点,猪瘟使猪肉供应紧张,9月天气转凉猪肉需求回升,9月猪肉同比大概率继续上行。四季度,养殖缺口仍大,猪肉供应紧张,叠加随着天气逐渐转凉使猪肉消费逐渐旺盛,四季度猪价同比仍将维持趋势上升的态势。9月食品类CPI同比增速或继续加速。受9月PPI同比大概率放缓影响,9月非食品类CPI同比或小幅下降。CPI新涨价因素或有所提升,但9月CPI同比翘尾因素较8月大幅下降0.7个百分点,我们预计9月CPI同比小幅放缓。
  受能繁母猪存栏同比持续下行影响,猪价同比年底或仍维持上升态势,叠加年底非食品类CPI大概率上行影响,年底CPI同比破3的概率较大。截止9月10日猪肉平均批发价月均值为35.12元/公斤,如果12月均值在此基础上涨10%达到38.64元/公斤,那么12月猪肉平均批发价月同比为98.99%,较8月月同比加速21.30个百分点,预计可以影响CPI上涨约1.50个百分点。同时,由于PPI翘尾因素在12月快速上升,12月PPI同比料将较大幅度反弹推动非食品类CPI同比上升,12月CPI同比破3的概率很大。
  受制于年底通胀大概率破3的压力和信用分层,我国货币政策操作或偏谨慎,在上周末降准后,近期降息的必要性下降,四季度或以降准与调低MLF利率为主要货币政策手段。
  风险提示:PPI向CPI的传导受阻,经济超预期下行

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