报告摘要：
　　本周（20190902-20190906），主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深300分别+3.9%/+4.9%/+3.9%，申万休闲服务指数/申万交运指数分别+0.5%/+3.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　本周观点：半年报分化延续
　　餐饮旅游：二季度业绩增速放缓，免税、演艺增长亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体情况：A股餐饮旅游板块上半年实现收入602亿元，同增6.5%；归母净利64.5亿元，同增29%。从单季度情况看板块收入业绩增速放缓明显，其中2Q19板块各公司收入同比下滑8.5%，归母净利下滑5.2%。子板块：（1）免税：龙头增长强劲。受益于收购效应、政策红利以及中高端化妆品消费需求释放，国旅上半年各渠道收入增长强劲，业绩在扣非层面仍实现30%的高增长；（2）酒店：宏观经济放缓，经营数据承压。A股酒店龙头首旅如家、锦江上半年收入合计同比增1.8%，归母净利增10.9%，较去年同期放缓，2Q19营收业绩亦呈逐季放缓趋势。从经营指标看，如家/锦江上半年同店Revpar/Occ/ADR均呈下行趋势，但受益于开店加速和费用控制，如家/锦江上半年净利润仍实现7%/14%的增长；（3）景区：自然景区仍受门票降价困扰，演艺龙头增长稳健。自然景区公司上半年收入同增5%，归母净利下滑30%。人工景区上半年收入同增3%，归母净利增8%，业绩表现相对稳健，其中演艺龙头宋城业绩增长稳健，主业收入增16%，归母净利增13%；天目湖收入平稳，但受益于费用收缩，归母净利增10%，在板块内仅次于宋城。（4）出境游：东南亚承压，上市公司业绩受益有限。2019年上半年出境游行业继续呈现结构化趋势，日韩增长强劲，但东南亚受去年上半年高基数及下半年沉船事件影响，增长低迷。上市公司层面，众信、凯撒收入和业绩增速承压，分别下滑1.1%/6.1%及8.5%/77%。
　　交通运输：机场受益免税增长强劲，航空业绩承压。我们重点覆盖的交运板块中：（1）机场板块表现出众。其中上海机场因免税销售增长强劲，归母净利同比34%。白云机场/深圳业绩虽然分别下滑39%/17%，但多与一次性因素相关。其中，白云机场业绩下滑主要因T2投产带来的折旧增加以及民航发展基金取消返还影响，但上半年白云免税销售额同比增长超一倍至8.44亿元，展望下半年T2进境店面积增加，线上预订提货点改造完成将为白云免税销售提升打开空间。深圳机场则因外立面广告拆除及诉讼事项预计提负债，业绩同比出现下滑。未来伴随深圳先行示范区建设，我们认为深圳机场将迎更多政策利好，国际旅客高增速有望维持，叠加明年免税重新招标，长期潜力巨大。（2）航空：周期底部，蓄力待发。2019年上半年行业需求低迷趋势未改，客运量增速降至8.5%，三大航业绩出现普降，国航/东航/南航各降3.5%/26.3%/21.9%。但考虑三大航当前PB位于1.2-1.3区间，已处历史周期底部，当前配置价值已经显现。
　　投资建议：
　　本周市场风险偏好开始出现回升，9月4日国常会定调后，央行货币政策伴随降准有望从稳健转向稳健略显宽松，实体经济获支持力度增强有望带动经济企稳。结合当前市场环境和行业基本面，我们建议首要关注：（1）长期行业空间可观，但当前股价受宏观经济放缓抑制明显的个股。一是估值接近底部区域，业绩受惠于油汇因素改善，反弹较为确定的航空股，推荐南方航空、中国国航、东方航空，建议关注首旅酒店、锦江酒店；（2）受益政策红利、中高端化妆品需求释放的免税行业上下游，推荐中国国旅、上海机场，建议关注免税经营处于快速爬坡期的白云机场、国际枢纽建设进展加速，免税业务即将重新招标的深圳机场；（3）具备外延空间的景区股，推荐宋城演艺，建议关注天目湖。
　　风险提示
　　经济下行拖累国内免税销售不及预期；国人市内免税政策落地进展低于预期；油汇负向波动。