全A盈利增速较1季度下滑2.8个百分点，非金融石油石化落入负增长区间
　　在可比公司口径下，2019H1全部A股归母净利润增速为7.2%，较Q1下滑2.8个百分点；剔除非金融石油石化后2019H1增速落入负增长区间（-0.8%），1季度为4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分板块看，主板盈利增速下滑6.4个百分点，创业板盈利增速下滑3.8个百分点，中小板则回升5.5个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分指数看，上证50与沪深300指数的盈利增速依然在10%以上的位置运行，基本持平于2018年以来的水平，沪深300与创业板指盈利增速差缩小。
　　利润增速下滑主因营收增长放缓减税降费取得成效企业所得税负担减轻
　　对上市公司盈利进行拆解，非金融石油石化营收增速连续6个季度下滑，是导致盈利增长放缓的关键因素。毛利率水平上，非金融石油石化连续两个季度改善。分板块看，主板、创业板和中小板企业毛利率水平均有所抬升。税费端，企业三项费用占营收比例收窄，财务、管理和销售费用率均有所下降，企业所得税规模明显回落，非金融石油石化所得税增速从Q1的11.2%回落至3.6%。
　　整体上市公司ROE企稳资产周转率下滑对板块ROE造成拖累
　　H1全部A股ROE录得9.8%，连续两个季度企稳，剔除金融石油石化后小幅下滑0.3个百分点至8.3%，主板、创业板和中小板ROE也有不同程度的收窄但降幅有限。对非金融石油石化板块ROE进行拆解，净利润率小幅下滑但与前三个季度基本持平，而资产周转率则是从2018年2季度以来连续5个季度回落，2019年2季度相对前值下滑了0.5个百分点，是ROE的最大拖累项。资产周转率的下滑更多是来源于分子端营收增速收窄的影响，分母端资产增速跌至历史新低。
　　行业层面，必需消费、金融地产和公用事业景气度较高
　　必需消费、金融地产和公用事业盈利增速有所好转或保持稳健，其余板块盈利增速、营收增速或ROE均有不同程度恶化，体现出经济下行周期中消费、银行、非银金融、电力公用事业和交运等行业的盈利增长韧性。周期成长与成长板块景气度未能延续1季度向好的趋势，三项指标均有所恶化。周期资源和周期制造盈利增速与ROE仍在趋势性回落。
　　消费龙头业绩优势收敛关注科技与防御板块龙头
　　首先，板块龙头在盈利下行周期中韧性更强，体现于主板、创业板利润增速下滑的同时，沪深300与创业板指盈利增速平稳或有所反弹。其次，行业层面必需消费、金融地产和公用事业景气度较高，必需消费与后两者的盈利增速差已缩窄至0附近，反映消费板块的盈利优势较防御性板块持续收敛。最后，必需消费与周期成长的盈利增速差虽然重新扩大，但沪深300与创业板指业绩增速差缩小，且创业板内部科技板块盈利增长崭露头角，经济和企业盈利下行周期中继续建议关注科技和防御板块龙头企业。
　　风险提示：宏观经济下行速度超预期，三季报业绩下行超预期。