投资要点：
　　业绩略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美的集团2019年半年报显示，公司上半年实现营业总收入1543.33亿元，同比增长7.37%；实现归母净利润151.87亿元，同比增长17.39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q2单季度实现总收入788.32亿元，同比增长7.33%；实现归母净利润90.58亿元，同比增长17.93%。
　　盈利持续增强，经营现金充裕。公司销售毛利率29.48%，同比提高2.32pct，年初公司积极调整战略以部分产品降价来抢夺市场份额提高销量，叠加产品高端化以及原材料成本下降，结构性调整使得公司毛利不降反增。经营活动现金净流217.88亿元，同比增长186.17%，主要即Q2单季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长40.76%，这可能与公司经营策略有关，从产业在线的内销出货量数据来看，美的Q1同比增长13.61%，而Q2同比高增30.18%。
　　空调收入仍是大头，其他品类争奇绽放。年初由于宏观经济下行及地产景气不佳的影响，市场对家电尤其空调品类较为悲观，并且市场近几年在依托电商发展的“新晋网红”奥克斯、发起“互联网空调”的小米等品牌“搅局”之下竞争十分激烈，而美的不断根据市场灵活调整战略、以自身强劲品牌力实现超市场增长。销售量方面，上半年空调内销5284万台，同比微增0.17%，而美的内销1320万台，同比增长22.82%；销售额方面，2019年H1相比2018年空调线下市场份额提升2.2pct至27.2%排名第二，线上市场份额提升6.2pct至29.5%排名第一。空调品类收入同比增长11.84%，为公司创造最大收入其占整个营收比46.29%，比2018年提高4.51pct。
　　其他品类的市场占比也实现不同程度的提升。在线下市场，洗衣机份额26.9%（+0.9pct,排名第二），冰箱11.9%（+0.9pct，排名提升至第二），微波炉44.3%（+1.3pct，排名第二），电饭煲44%（+1pct，排名第一），料理机38.8%（1.8pct，排名第一），压力锅45.9%（1.9pct，排名第一），油烟机8.4%（+0.4pct，排名第四），仅净水机、热水器略有下降；在线上市场，洗衣机31.1%（0.1pct，排名第二），冰箱17%（+0.6pct，排名第二），电热水器33.4%（+1pct，排名第一），油烟机16.7%（+2.6pct，排名第一），饮水机25%（+1pct，排名第一），净水机16.4%（2.3pct，排名提升至第一），电磁炉44.7%（1.5pct，排名第一），而微波炉、电饭煲、电压力锅、电风扇、燃气灶略有下降。极具竞争力的市场份额，消费电器收入同比增长5.56%，占营收比37.81%，比2018年微降1.53pct。相比之下，机器人业务收入同比下降3.83%，但相比去年降幅有所收窄。
　　美的全品类家电基本实现全面开花，依托公司强渠道、重研发不断提高各类产品的市场竞争力，产品高端化拉高各品类毛利率，空调毛利率32.08%同比上期增加1.83pct，消费电器毛利率31.28%同比上期增加3.72pct，但机器人业务毛利率22.34%同比下降2.9pct。
　　看好公司中长期发展，维持“推荐”评级。就财务状况层面而言，公司因海外并购业务拉低的毛利率都在持续改善，以年度时间来看毛利率逐年提高，2019H1达近十年最高。年度应收账款周转率保持在14左右，经营活动产生的现金流净额/营业收入比始终稳定，体现公司对下游较强话语权以及具有充盈的现金；就产品层面而言，美的集团作为家电龙头企业强者恒强，各类产品市场份额稳居前列竞争力强劲，家电行业未来朝向智能家居前进，公司自身的全品类发展、良好品牌力为其构建智慧家居提供坚实的基础；就经营发展层面而言，无论是应对家电行业销售疲软的营销策略，或是贯穿公司的三大战略——产品领先、效率驱动、全球经营，美的集团始终以变制动、由内及外的提高自身竞争力。此外，家电行业在存量竞争下，更需要企业具备优秀管理层来为应对负责多变的市场指明方向，美的集团完善的公司治理机制与有效的激励机制所培养出的优秀职业高管团队，是其核心竞争力之一。因此，我们仍看好美的集团的中长期发展，预计公司2019、2020年EPS分别为3.43元和3.94，对应PE 15倍、13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示。1）产品销售不及预期；2）原材料成本上升；3）汇率风险；4）系统性风险。