一、事件概述
8月31日海通证券发布了2019年中报,上半年实现营收177.4亿元,同比+62.1%,归母净利润55.3亿元,同比+82.3%,基本EPS为0.48元/股,加权平均ROE为4.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
业绩保持高增长,行业头部地位稳固
海通证券上半年营收和净利润规模位列行业第3,头部地位稳固,归母净利润同比+82%,扣非后同比+98%延续一季度高增长势头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司投资端表现亮眼,二季度投资净收益达到22亿元,推动投资收益同比+100%,公允价值变动净收益二季度较一季度明显下滑,但上半年仍录得13亿元好于去年同期,推动业绩高增长。
自营+信用+经纪收入贡献半数收入,资管收入同比逆势增长
自营业务大幅增长,同比增速分别达到+213%,收入占比达到33%。经纪业务同比+14%、信用业务同比-7%,二者收入占比分别为13%和11%。资管业务收入逆势同比+32%,好于行业水平,投行业务同比+8%、占比9%。资产配置方面,上半年权益及衍生品投资规模230亿元占净资本32%,固收类投资规模967亿元占净资本135%,规模较上年末增加了23和131亿元,占比分别提升3个和18个百分点。
核心竞争力和国际业务实力保持领先,再融资计划稳步进行
公司资本实力领先,净资产、净资本均位列行业第3。上半年股基交易金额达到5.8万亿元同比+30%,客户资产1.7万亿元较去年末增加26%。投行股债主承销金额超1900亿元保持行业前五梯队、净收入达行业第3。海通国际股权融资承销数量位居香港市场第1,完成“瑞幸咖啡”美股IPO呈现国际承销实力。集合资管规模增长55%至773亿元,主动规模1373亿元同比+27%,推动资管收入逆势增长。7月公司200亿元定增计划获监管受理,投向集中FICC和资本中介。
三、投资建议
考虑去年下半年低基数效应,公司全年业绩增速达到50%以上具有确定性。当前板块PB为1.6X,距离2016-2017年平均1.8X有上修空间。公司目前PB为1.3X低于整体水平,预计2019-2020年PB为1.3X和1.2X,维持推荐评级。
四、风险提示:自营收入不及预期。