事项：
　　近期公司发布2019年中期报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入50.62亿元，同比增长0.89%%；实现归母净利润10.54亿元，同比下降16.83%；归母扣非净利为9.66亿元，同比下降23.77%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益为0.30元/股，同比下降16.67%。
　　评论：
　　上半年受价格下降以及成本上升影响，玻纤纱及制品毛利率受到影响
　　2019年上半年公司玻纤纱及制品实现收入47.91亿元，同比下降0.78%，占2019年上半年营业收入的比例为94.63%，营业成本27.81亿元，同比增长8.72%，2019年玻纤及制品业务毛利率41.95%，同比下降5.07个百分点。受2018年中国玻纤行业集中扩产影响，叠加经济下行压力，2019年上半年玻纤行业整体呈现供大于求的局面，产品价格下降明显，而原材料和燃料成本上涨，导致毛利率出现下滑。
　　Q2单季度利润率下滑主要受三方面原因影响
　　Q2单季度来看，公司收入25.66亿元，同比上升1.70个百分点；营业成本19.48亿元，同比上升11.57%；毛利率24.08%，同比下滑6.71个百分点；归母净利润5.55亿元，同比下降14.61%，较Q1净利润19.14%的降幅有所收窄，净利润同比下滑我们判断主要原因如下：一是产品价格下降，二是外销产品受人民币贬值的不利影响致使国外营收同比下降0.28%，三是原材料成本以及燃料成本大幅上涨，成本上升是影响毛利率下降最大的原因。
　　期间费用率均随收入规模的扩大略有上升
　　报告期公司期间费用率17.44%，较去年同期上升3.3个百分点，其中销售、管理（含研发）和财务费用率分别为4.42%、8.21%和4.81%，同比分别上升0.53、1.39和1.29个百分点，其中销售费用率上升是由于本期销量增加导致运输费增长较快所致，管理费用率上涨是由于本期租赁等费用上涨所致，财务费用率增加是由于短期借款本期同比增长22.67%、应付债券本期同比增长200.24%所致。
　　在建项目完工进度理想，未来产能有望提高
　　公司近三年将处于资本开支高峰，目前7大在建工程同时进行，公司上半年巨石美国年产9.6万吨无碱玻璃纤维池窑项目已经完工95%，累计投入23.52亿元。巨石九江年产12万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目已经完工100%，累计投入0.24亿元。巨石集团年产30万吨玻璃纤维智能制造生产线建设项目累计投入1.32亿元，完工进度100%。巨石集团年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目、巨石集团年产30万吨玻璃纤维智能制造、巨石埃及生产基地建设配套工程项目、巨石集团成都有限公司年产25万吨玻璃分别完工90%、50%、85%以及15%，预期近几年产能将不断上升。
　　公司已做好应对美国贸易战征加关税造成的影响
　　随着公司不断发展壮大，面临的贸易保护挑战也越来越大。2018年7月10日晚间，美国贸易代表办公室发布“针对中国商品征收关税”的通知，美国政府拟进一步对约2,000亿美元中国商品加征10%的关税，商品清单包括服装、电视部件、冰箱等消费品，以及其他高科技产品，公司玻纤产品涉及其中。2019年5月10日，美国贸易代表办公室正式宣布，对2000亿美元中国输美商品加征的关税由10%提高到25%。
　　公司美国生产基地已正式点火投产，目前来看该征加关税的风险影响正进一步弱化未来公司将继续做好各个区域的市场开发和客户沟通，同时加强跟踪外部环境变化情况，对可能存在的风险提前做好预案和准备。
　　维持“增持”评级
　　我们预计公司2019-2021年收入分别为106.9、119.5和130.4亿元，同比分别增加6.5%、11.8%和9.1%，净利润分别为21.01、23.4和26.7亿元，同比分别增长-11.5%、11.4%和13.9%，EPS分别为0.60、0.67和0.96元，对应19-21年PE分别为18/17/15x。公司目前正在积极扩大产能，并向智能化生产以及提高高端玻纤产品比重的产品结构转型。短期看，玻纤产品价格波动可能拖累公司业绩，但长期看，随着公司竞争力的进一步增强及小企业的淘汰，公司的市场份额和话语权将持续提升，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　相关税收政策变化的风险：
　　人民币汇率和贷款利率的而风险；
　　原材料、燃料价格变化的风险；