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天工国际研究报告:第一上海-天工国际-0826.HK-中期业绩超预期,海外销售逆势增长,盈利能力持续改善-190822

股票名称: 天工国际 股票代码: 0826.HK分享时间:2019-08-24 16:54:22
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹炜,陈晓霞
研报出处: 第一上海 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 412 KB 分享者: wac****do 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  中期业绩超预期,利润同比增长77%:公司在18年取得高速增长之后,今年上半年四大核心产品保持量价稳定,实现总收入约人民币28.07亿元,同比增加约19.5%;毛利3.56亿元,同比增长15.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】核心业务毛利率均取得增长,盈利能力持续改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)母公司拥有人应占溢利1.49亿元,同比增加约77%;每股盈利0.059元。
  海外销售逆势增长,成为主要驱动力:期内,公司四个产品收入均取得增长。模具钢销量同比上升9.4%,ASP增长同比1.7%,收入同比增长11.3%。其中海外销量同比增长13.5%,远高于国内销量5.8%的增长,出口收入占比提升到54.9%。高速钢销量同比上升3.3%,ASP同比下降2.8%,收入同比增长0.3%。虽原料钨成本下跌导致产品ASP有所下滑,进而影响收入增长,但海外销量依旧取得9.5%的增长,同样高于国内的1.7%,成为增长的主要驱动力。在当前较为严峻的外部环境下,公司出口业务逆势增长,销售依旧保持高增速。钛产品的需求因国内环保要求趋严而持续增加,钛合金销量同比增长22.4%,ASP同比增长10.8%,收入同比大幅增长35.5%。公司继续倚重切削工具中高端市场,策略性放弃低端市场销量,因此销量虽出现下滑,但ASP同比大幅提升28%,收入同比增长约4.3%。
  拓展直销渠道,盈利能力持续改善:期内公司持续增强直销渠道,继续增加直销比例,减轻对经销商的依赖,提高对客户掌控能力,包括客户对产品规格及后加工的实际需求。因此核心业务毛利率均得到进一步提升,模具钢、高速钢、切削工具和钛合金的毛利率分别为19%、21.8%、15.2%及15.0%,核心业务模具钢和高速钢提升较为明显,分别提升1.2和1.4个百分点。
  上调目标价至3.1港元,买入评级:公司粉末冶金一期项目将于四季度会进入试生产,届时将实现2000吨粉末的产能,公司已接到1000吨粉末的订单,产品利润率约为40-50%。同时随着电商销售平台的持续扩大,我们预测公司未来利润能保持稳步增长,2019-2021年归母净利润为3.8亿、5.1亿和6.1亿元,上调目标价至3.1港元,相当于2020年14倍PE和1.2倍的PB,较现价2.48港元有25%的上升空间,维持买入评级。

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