投资要点
　　净利增长24%，派息率21%：
　　2019年上半财年，公司录得营业收入188.25亿元，同比增长7%；毛利率同比提升1.8个百分点至37.8%；EBIT同比增长28%至26.32亿元；实现归属于上市公司股东净利润18.71亿元，同比增长24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】董事会决议派发中期股息每股0.12元人民币，派息率约为21%（去年同期19%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　整体销量好于行业，产品结构进一步提升：
　　根据国家统计局，2019年上半年实现啤酒产量1948.8万千升，同比微增0.8%。期内，公司啤酒销量637.5万千升，同比增长2.6%，好于行业水平。受益于公司持续丰富中高端产品组合，及收购喜力中国后的贡献，中高档啤酒销量同比增长7%，产品结构获得进一步提升，再加上产能优化效果的逐步显现，ASP同比上升4.5%至2953元/千升。预计今年年底，脸谱系列会完成全国换装，公司“四大金刚”全部上市，将达成品牌重塑战略——雪花+喜力“4+4”的产品组合，公司中高端产品矩阵将更具竞争力，产品结构有望得到持续优化。
　　与喜力整合进展顺利，明年进入销售元年：
　　目前，公司与喜力在渠道、人员、市场方面的整合进展较为顺利，已实现正常的销售和运作。喜力已在全国逐渐开始上市，逐步实现交叉销售。同时，根据喜力渠道特点，在雪花啤酒渠道基础上，公司进一步优化渠道，尝试发展大客户经营模式，积极拓展高端市场。下一步公司将以加快整合速度及提升整合质量为工作重点，预计明年将是喜力正式销售的元年。
　　维持目标价42.0港元，维持持有评级：
　　得益于品牌重塑战略，公司的中高端产品竞争力获得明显提升，产品结构进一步优化。我们维持原预测，预计公司2019-2021年每股盈利分别为0.52元、0.83元及1.07元，维持目标价42.0港元，对应2020年44倍PE,维持“持有”评级。