归母净利润同比+35.5%，研发费用接近翻倍
　　8月23日晚公司发布半年报，上半年公司业绩持续稳健增长，19H1营收69亿元，同比+28.75%，归母净利润2.41亿元，同比+35.5%，研发费用0.94亿元，同比+96.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，业绩的持续增长主要是由下游需求不断增长、公司产品结构不断迭代升级所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着我军2020年全军基本实现机械化、2035年实现现代化军建目标的不断推进，新品订单有望持续放量。
　　我国直升机制造业的主力军，自主研发助推新品交付与民品替代
　　公司主营航空产品直升机，是国内航空制造业中少数能够依托自主研发、引进、消化国际先进技术，实现产品国际取证和销售的生产企业，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件。经过近年来产品结构的调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代。据中华网2018年2月报导，我国直-20已进入模拟测试与飞行阶段，预计在不久的将来有望列装海军、陆军等作战部队。
　　在民机科研方面，公司深入开展“一机首飞”、“一机论证”、“两机取证”等工作，2018全年累计试飞5280架次/8849小时。在民机销售方面，各型直升机销售稳中有进，各主打产品逐步站稳市场，努力推进“一带一路市场的开拓”。我们预计，公司特殊用户、民用直升机两方向将持续不断推进。
　　2019国防白皮书《新时代的中国国防》发布，空军地位举足轻重，要构建现代化武器装备体系，军费将继续保持适度稳定增长
　　《新时代的中国国防》明确指出，空军在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用，我国要加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。《新时代的中国国防》打破军费或将下降的谣言，指出国防开支将与国家经济协调，继续保持适度稳定增长。
　　《新时代的中国国防》还提及，我国国防费中的装备费用占比已从2014年的33.2%提高至2017年的41.1%，未来要构建现代化武器装备体系，加大淘汰老旧装备力度，形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。我们认为，未来装备费用占比有望进一步提升，公司作为我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地将充分受益我国空军装备发展。
　　盈利预测：军工行业新型装备整体交付迎来景气周期，公司上半年初步受益，我们认为未来公司增长有望延续，将19-21年营收增速从20%/19%/18%上调至26%/24%/22%，营收为164.6/204.1/249.0亿元，净利润为6.48/8.11/10.06亿元，同比+27.05%/25.05% /24.10%，EPS为1.1/1.38/1.71元，PE为42.73/34.17/27.54x。
　　风险提示：新品补价进度放缓，特定客户采购订单确认不及预期。