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亚信科技研究报告:华盛证券-亚信科技-1675.HK-坚持“一巩固三发展”策略,新业务快速发展-190823

股票名称: 亚信科技 股票代码: 1675.HK分享时间:2019-08-24 15:18:06
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 余石麟
研报出处: 华盛证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 583 KB 分享者: qxf****34 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩回顾
  亚信科技披露2019年中期业绩,营收24.8亿同比+13.2%,其中软件业务收入23.7亿同比+13.7%,数字化运营业务0.6亿同比+104.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司客户数量持续增加,电信运营商客户数量达到225家同比+6.1%,营收超过10亿元的大企业客户数量43个同比+34.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)有效的费率管控使得公司毛利率由去年同期30.2%提升至35%。公司经调整净利润2.6亿同比+26.9%,净利润率10.3%。公司坚持“一巩固三发展”的业务策略,即巩固电信行业软件领导地位的同时,聚焦发展大企业软件服务,规模化发展数字运营服务及突破式发展网络智能化,业务发展卓有成效。
  公司立足电信软件业务,切入5G赛道
  公司是国内BSS软件行业龙头,与三大运营商都建立了长期合作关系,客户留存率达到99%以上。公司紧跟客户发展方向并与运营商紧密交流,与之旗下新增转型的专业公司(物联网,车联网等方向)进行合作,一同拓展企业端的用户。同时公司计划进入OSS领域并已推出相关的智能化产品,预计未来行业O域的规模将能达到5G网络投资的5%左右,即500-600亿左右的规模。
  公司于六月底发布面向5G时代的六大全新产品,实现业务域和网络域的打通。5G网络智能化产品已在运营商九个项目局点进行部署,并已拿到首个订单。同时,5G发展令运营商产生新的场景化需求,现有相关软件将会迎来新一轮升级。例如网络的切片技术,将改变过去单纯的按时间地点进行计费的模式,形成不同场景下新的计费和管理服务需求。
  新业务高速发展,拓展非电信运营商业务
  除现有面向电信运营商的业务之外,公司在积极拓展非电信运营商软件业务,帮助企业建立数字中台。当前公司非电信运营商大企业客户不断增长,数量43个同比+34.4%,获得保险,银行,邮政等头部企业的认可,上半年来自大型企业客户的实现收入约为0.6亿,同比+20.9%。
  凭借电信软件行业的经验,公司积极与电信运营商展开合作,依托运营商资源,开展数字化运营服务,与运营商一同开拓新市场。公司提供基于SaaS的行业解决方案,为客户提供定制化及标准化产品,公司新推出的5G系列产品亦可服务非运营商市场。未来,预计包括OSS,非电信运营商软件,数字化运营在内的各项新业务占总营收的比重达到20-35%。
  财务状况好转,轻装上阵
  非经营事项影响将逐年递减。公司经历2018于纳斯达克私有化后再于香港上市,承接的股权激励,主要集中在18,19,20年,预计20年摊销完成。同时公司13亿人民币的美元贷款已于2019年上半年全部还款完毕,公司贷款余额已经由2018H1的19.2亿下降至2019H1的5.86亿,杠杆比率由59.2%下降至16.7%。随着银行贷款偿还,汇兑损益的影响程度亦会显著降低。总体来看,非经营事项的影响上半年已计入1.8亿,预计今年为2.7亿。而20年的影响预计为0.6亿。
  对比同行AMDOCS,估值存在大幅折价
  对于传统BSS业务,预计公司今年保持双位数增长,此后增速放缓至单位数。对于包括OSS,非电信运营商软件业务,数字化运营在内新业务而言,预计未来占营收比例持续增加,但由于业务均处于早期阶段,短期对净利润的贡献有限。预计亚信科技2019/20年营收57.3/63.1亿,对应经调整净利润6.6/7.0亿。对比国际BSS行业同行AMDOCS,其19/20年PE为14.9/14x,相比之下公司在拥有各类新业务的情况下,当前19/20年PE为7.5/7.1x,存在大幅折价,首次覆盖给予20年12x PE估值,对应60%的上升空间,目标价12港元。
  

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