核心观点
　　黄金产品量价齐升公司业绩保持增长：近日银泰资源发布2019年半年报，公司上半年实现营收25.28亿，同比增长20.63%；归母净利润4.38亿，同比增长60.65%；扣非后归母净利润4.37亿，同比增长67.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度实现营收14亿元，同比增长12.14%；归母净利润2.68亿，同比增长71.33%，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司上半年各矿山生产黄金约3.9吨，销售约3.3吨，其中东安金矿生产黄金约2.1吨，入选品位19.89g/t、板庙子金矿生产黄金约1.2吨，入选品位3.07g/t、青海大柴旦金矿4月复产，生产黄金约0.6吨，入选品位3.66g/t，我们预计公司全年产量将达到8吨左右。
　　矿山复产叠加工程改造项目竣工公司产能增长预期强烈：青海大柴旦金矿于4月底恢复生产，目前已达到设计产能，全年预计可生产黄金1.7-1.8吨，未来每年可贡献2-3吨黄金；玉龙大竖井工程将于2019年10月竣工，竣工后将大幅提升矿井开采及运输能力，公司未来产能增长预期强烈。
　　经济衰退风险与宽松预期或将成黄金主推手黄金仍具有上涨潜力：当前时点下，贸易冲突及英国脱欧等风险事件催生的避险情绪对金价影响力已逐步减弱，金价主要推动力或将转向全球主要经济体的经济衰退风险以及对货币宽松环境预期的提升。近期美国零售数据表现强劲，CPI首次回升，但美债收益率出现倒挂以及制造业与服务业PMI持续下滑显示美国经济衰退风险仍存，黄金价格仍有进一步上涨的机会，公司业绩有望受益。
　　员工持股计划落地激发员工积极性：公司第一期员工持股计划7月份完成过户，涉及2541万股全部来自公司回购账户，回购价格8.41元/股，参与员工包括公司董监高以及核心管理、业务骨干在内的45人。本次员工持股计划实现员工与公司利益的绑定，有助于激发员工的积极性。
　　投资建议：我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.57元／0.66元／0.69元，对应PE分别为26.63／22.95／21.94倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：欧美经济数据好转项目推进不及预期美联储政策转向