扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 公司调研 > 正文

国祯环保研究报告:东吴证券-国祯环保-300388-经营业绩稳健增长,轻资产模式红利可期-190823

股票名称: 国祯环保 股票代码: 300388分享时间:2019-08-24 09:13:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁理
研报出处: 东吴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 818 KB 分享者: lz****m 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:2019年上半年公司实现营业收入16.86亿元,同比增长6.96%;归母净利润1.56亿元,同比增长12.1%;扣非归母净利润1.53亿元,同比增长11.17%;加权平均ROE同比提高0.72pct,至6.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  运营业务收入同比增长20%,工程业务收入基本持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)19H1公司毛利率提高2.16pct至25.89%,主要系高毛利率的运营服务营收占比提升所致。分板块来看,1)运营服务实现营收6.45亿元,同比增长20.00%,营收占比为38.29%,毛利率微降0.67pct至37.97%;2)工程建设业务实现营收9.63亿元,同比微增0.98%,营收占比为57.14%,毛利率同比提升2.47pct至17.04%;3)设备制造业务实现营收0.72亿元,同比减少13.82%,营收占比为4.26%,毛利率微降0.33pct至32.12%。
  19H1新增4.79亿元投资订单和18.51亿元工程订单。19H1公司新增投资类项目5个,涉及投资金额4.79亿元,期末未完成投资额52.76亿元;新增工程项目50个,其中EPC项目44个,涉及金额16.07亿元,EP项目6个,涉及金额2.43亿元,涉及金额合计18.51亿元,同比增长63.69%,期末工程类在手订单50.08亿元。
  期间费用率基本持平。19H1公司期间费用(加回研发费用)同比增长16.54%至2.6亿元,期间费用率上升1.27pct至15.42%。其中,销售、管理(加回研发费用)、财务费用率分别下降0.26pct、下降0.18pct、上升1.71pct至2.88%、5.53%、7.01%。
  实际经营性净现金流同比增长204%。19H1公司经营活动现金流净额-7.1亿元,同比减少277.79%,不含特许经营权支出后的经营性净现金流为5.7亿元,增长204%;投资活动现金流净额-2.06亿元,同比增加37.23%;筹资活动现金流净额24.96亿元,同比增加561.06%。
  两大央企战略入股,开启轻资产运营模式,现金流扩张红利可期。三峡和中节能集团在长江大保护计划中的骨干作用毋庸置疑,芜湖模式中作为牵头方主要负责项目投资建设,而公司负责轻资产运营。报告期内,三峡集团、中节能集团两大央企定增战略入股后,加上其子公司合并考虑的持股占比分别为11.64%和8.71%,为公司前4大股东,有利于发挥彼此之间的协同效应。公司目前已中标长江大保护首批试点城市之一的芜湖项目,第二批试点城市也已开启,“轻资产运营”规模有望快速扩张,优质现金流业务占比快速提升。情景假设1:公司在长江大保护计划中市占率10%,预计可新增725万吨/d委托运营规模,是18年公司委托运营水量的5.18倍,已投运水量的1.95倍。情景假设2:预计安徽长江沿线城市提标改造运营规模可带来297万吨/d的受益增量,是18年公司委托运营水量的2.12倍,已投运水量的79.96%。
  盈利预测与投资评级:考虑定增完成后股份摊薄的影响,预计公司19-21年EPS分别为0.55/0.73/0.91元,对应PE为16/12/10倍,维持“买入”评级。
  风险提示:水厂建设进度不达预期、工程项目建设进度不达预期、融资改善不达预期
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com