上半年收入/业绩保持较高增速，基本符合预期
　　公司19H1实现营收16.34亿元，同增32.4%，业绩3.86亿元同增32.4%，其中Q2营收/业绩分别同增11.0%/30.4%，营收放缓主要系时间互联及保理业务收缩，公司核心品牌授权业务Q2增长27.4%，在高基数下仍有稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　GMV半年破百亿，主品牌保持强劲，社交电商驱动靓眼发力
　　上半年公司本部品牌授权核心业务相关收入3.8亿，同增35.6%；全网GMV达109.8亿，同增61.7%，其中分品牌，南极人同增67.6%至95.4亿，卡帝乐/经典泰迪分别同增36.7/51.6%至12.7/0.89亿；分平台，阿里系同增55.6%至73.6亿，京东同增37.6%至17.6亿，社交电商（主要为拼多多）同增130.7%至13.6亿，唯品会同增167.8%至4.4亿；同时公司货币化率下降0.67pct至3.5%，主要系新品类和新平台扩张中为供应商提供优惠支持影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）时间互联方面贡献收入12.1亿元，同增33.7%，业绩0.57亿元，同增2.2%。
　　业务结构变化影响盈利能力，应收改善财务质量提升
　　整体来看，公司毛利率下降1.78pct至29.74%，主要受低毛利业务提升影响，销售/管理费用率提高0.45/0.25pct，主要系公司业务规模扩张下相关人员费用增加所致。公司应收账款周转天数同降21.5天，保理业务应收账净额减少23.7%，经营现金流增长43.1%，时间互联净现金转正，财务质量有所改善。
　　庞大消费者基础牢固，效率壁垒不断加深
　　整体来看，公司在核心品类优势进一步巩固，通过爆款的能力+丰富的供应链+快速反应，迅速形成品牌店铺的规模效应，同时随着持续推进新品类扩张，品牌授权同盟体系快速壮大，公上半年于阿里平台支付件数近1.3亿件，支付人次超过1亿人次，在大众定位家庭快消品领域已形成庞大的稳定消费者基础。
　　高增长动力延续，打造新快消大众龙头，维持“增持”评级
　　公司整合供应体系打造极致性价比产品，模式独特符合当下消费趋势，预计19-21年EPS0.50/0.64/0.79元，对应PE19.6/15.5/12.8倍,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　消费环境不佳影响GMV增速，货币化率不稳定，电商平台政策变化等。