公司发布2019年中报，上半年共实现营业收入24.4亿元，同比下降20.7%；归属于上市公司股东的净利润2.1亿元，同比下降51.8%；每股收益0.20元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营业收入11.9亿元，同比下降24.4%；归属于上市公司股东的净利润1.0亿元，同比下降59.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受汽车行业销量低迷影响，上半年收入及利润大幅下滑，业绩低于预期。汽车轻量化是未来发展方向，公司在底盘轻量化等领域大举投入，产品线齐全，后续订单量产有望推动业绩回暖。汽车电子长期前景看好，公司EVP产能释放、EPS等新产品量产，有望推动板块收入及利润增长。受行业销量低迷影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019-2021年每股收益分别为0.44元、0.63元和0.88元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　汽车销量低迷，短期业绩承压。受吉利、长安福特等客户销量减少影响，上半年收入下降20.7%，其中减震、内饰、底盘、电子分别下降15.4%、34.3%、15.5%、31.7%。上半年毛利率26.0%，同比下降2.0pct，主要是产品降价及收入规模下降所致。费用方面，销售费用下降13.0%，主要是销售规模下降运输费用减少所致；管理费用增长12.6%，主要是折旧费用增加所致；研发费用增长9.5%，主要是研发人员薪酬增加所致；财务费用下降86.6%，主要是利息收入增加所致；四项费用率15.8%，较同期增加3.2pct。收入及毛利率下滑、费用率增加及投资收益减少，净利润下降51.8%。其中Q2收入下降24.4%，毛利率下降1.2pct，销售和研发费用分别下降13.8%、2.1%，管理和财务费用分别增长32.3%、30.2%，净利润下降59.1%。随着汽车销量企稳回升，预计公司收入和利润将逐步回暖。
　　底盘轻量化是近期业绩推动力。油耗及新能源推动轻量化发展，汽车用铝有望快速增长。目前公司已掌握高强度钢和轻合金核心工艺，技术国内领先，电池包、转向节、控制臂、副车架等产品线覆盖齐全，单车价值量已超过10,000元，底盘轻量化是公司近期主要增长动力。目前公司已开拓吉利、特斯拉等优质客户，下半年部分客户副车架等轻量化订单陆续量产，有望推动业绩逐步回暖。
　　汽车电子长期前景看好。公司在汽车电子等领域前瞻布局，大举投入研发，产品布局包括已经量产的EVP、以及处于验证推广阶段的电子水泵、EPS、IBS等高端产品，技术含量及单车价值量较高，长期前景看好。受国内汽车销量下滑影响，上半年汽车电子收入及毛利率下滑，后续汽车销量回暖、EVP产能释放、EPS等新产品量产，有望推动板块收入增长。
　　估值
　　我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.44元、0.63元和0.88元，轻量化订单量产有望推动业绩回暖，汽车电子前景看好，估值目前处于低位，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量大幅下滑；2）新业务拓展不及预期；3）产能释放不及预期。