事件：
　　近期公司发布2019年半年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长3.02%；实现归母净利润-6180.79万元，同比下降663.34%，扭赢为亏；基本每股收益为-0.15元/股，同比下降600.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　施工业务稳定，区域市场中华北依旧快速增长，华东出现下降
　　分业务看，公司施工业务营业收入16.32亿元，同比增长3.99%，属于公司收入主要贡献板块，占到总营业收入的87.56%（+0.8pct）。上半年公司设计业务营业收入1.87亿元，同比下降10.36%，占到总营业收入的10.05%（-1.5pct），设计业务收入开始出现下滑，成本大幅增长。
　　从收入的区域分布看，华北、华东地区为公司营业收入的主要来源，华北地区营业收入为6.99亿元，占总营业收入的比重为37.52%，报告期收入增长20.35%；华东地区营业收入为6.49亿元，占总营业收入的比重为34.82%，报告期收入下降2.44%；华南、西北、华中和西南地区作为公司后开拓的区域，报告期业绩出现分化，华南、西北地区依旧保持增长，收入分别为1.15、0.81同比分别增长3.4%、11.54%，华中、西南地区开始出现下降，收入为1.79和0.93亿元，同比分别下降17.63%、20.48%；
　　设计业务占比下滑，毛利率出现下滑
　　报告期公司综合毛利率33.38%，较去年同期大幅下降2.66个百分点，其中施工和设计业务毛利率分别为30.21%和51.39%，同比分别下降1.57和12.65个百分点，设计业务收入下滑和毛利率下滑，是公司毛利率下滑的最主要原因。
　　速美增亏和并购标的业绩大幅波动是上半年业绩下滑的主要原因
　　从单季度来看，公司Q2实现营业收入10.68亿元，同比下降2.27%。归属母公司的净利润1788万，同比大幅下降75.52%；上半年速美亏损超5100万，较去年同期增长49%，而去年同期贡献较大增长集艾设计今年净利润下滑35%；欣邑东方下滑45%，是今年上半年公司业绩向下波动的主要原因；
　　期间费用率出现上升
　　公司期间费用率出现上升，导致公司成本提高。报告期内，公司期间费用率为34.49%，较去年同期上升2.27%。其中销售费用率上升1.17个百分点；管理费用率上升1.04个百分点；财务费用率上升0.07个百分点。经营活动产生的现金流量净额2.34亿元，同比下降4.74%，基本与去年持平。
　　A6上半年新开店8家，精装业务业绩爆发
　　截止报告期末公司传统品牌A6门店已扩充到171家，较2018年底的163家新开8家，基本完成全国业务布局。公司数字化战略持续推进，应用Sass系统大数据技术及工具实现用户全过程服务、用户画像、需求分析、精准营销推送，为业务端带来海量客户画像资源，通过客户画像，提升客户信息洞察，提高客户线索转化率。
　　截止报告期，公司精装业务出现爆发式增长，本报告期内，收入2665万，同比大幅增长149.46%。随着全国市场向精装房交付时代前进，未来精工装将会成为家装市场的新一增长点，东易日盛深化发展精装修业务，加之公司数字化战略，未来可能出现业绩爆发。
　　维持“买入”评级
　　我们预计公司2019年-2021年，公司营业收入分别为45.4亿元、52.2亿元、58.9亿元，同比分别增加8.0%、15.0%、12.8%；归母净利润分别为2.18亿元、2.53亿元、2.98亿元，同比分别增加-13.7%、15.9%、18.0%。预计2019年-2021年EPS分别为0.52元/股、0.60元/股和0.71元/股，对应的PE分别为17/14/12x，短期来看，受精装修房比例提升，房地产调控等影响，公司面临较大竞争压力，但中长期来看，公司积极向科技家装、数字家装升级，产品持续迭代，始终引领行业发展方向，且现金流好，分红比例大，目前对应分红收益率超过4%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产调控加码的风险；
　　建材价格大幅上涨的风险；
　　业务拓展不达预期的风险。