业绩总结：公司发布] 2019半年报，报告期内实现营业收入1393.2亿（+31.5%），实现归属于上市公司股东净利润118.4亿（+29.8%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业绩符合预期，已售未结资源充裕。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内公司地产结算金额增长32.2%并带动营业收入同幅度增长，2019年上半年公司地产结算均价达到15,715元每平米，地产结算毛利率的抬升拉动公司整体销售毛利率提升1.8个百分点至36.3%。考虑到过去两年公司销售均价的平均增速不到3%，而2019年上半年拿地平均成本达到6,900元每平米，相比2018上升明显，预计在限价严格执行的背景下，公司的销售毛利率从2020年开始可能会面临一定波动。截止报告期末，公司已售未结合同金额为6,216亿，较上年末增长17.1%。
　　销售表现稳中有升、预计全年销售金额超6500亿。2019年1-7月公司实现销售额3,822亿，同比增长9.3%，增速在TOP3房企里面位居首位，销售均价15,513元每平米。下半年公司可售资源丰富，即便考虑销售去化率的缓步回落，预计公司全年至少能够实现销售额6,500亿（YOY+7.1%）。
　　拿地投资审慎，重点仍在一二线。公司2017年权益拿地金额2,189亿，权益比60.0%，楼面地价7,908元每平米；2018年权益拿地金额1,351亿，权益比53.2%，楼面地价5,427元每平米；2019年上半年公司权益拿地金额650亿，同比增长12.4%，楼面地价为6,900元每平米，权益比提升至68.6%。按权益投资金额计算，88.4%新增的项目位居一二线。相比去年同期，今年上半年公司拿地项目个数显著减少（从117到54个），拿地明显回归一二线，而且权益占比明显提升。截止报告期末，公司权益土储建面约9,634万方（含旧改）。
　　基本盘稳中有升，净负债率位于低位。报告期内公司物业板块积极拓展，新增项目签约饱和收入同比增长113.8%；租赁住宅新开业2.1万间，6月末累计开业8.2万间，开业半年以上项目平均出租率约91%；报告期末公司商业运营平台管理总面积1,350万方，购物中心整体出租率约97%；物流平台万纬物流已进入44城市，可租赁物业建面996万方。报告期末公司净负债率仅35.0%。
　　盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为3.73元、4.33元、4.96元。考虑公司基本盘稳固提升，给予公司2019年9倍估值，对应目标价33.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下半年销售或拿地低于预期、土地成本抬升明显等。