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温氏股份研究报告:光大证券-温氏股份-300498-2019年中报点评:禽业盈利持续向好,猪业迎来周期拐点-190821

股票名称: 温氏股份 股票代码: 300498分享时间:2019-08-21 16:31:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晓波,王琦
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 859 KB 分享者: 牢****王 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2019年中报,实现营收304.35亿元,同比增长20.22%,归母净利润13.83亿元,同比增长50.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度扭亏为盈,实现营收164.63亿,同比增长35.35%,归母净利18.43亿,同比增长475.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年禽业出栏量增长较快推动公司业绩增长,同时生猪养殖业务盈利逐季改善。
  点评:
  ◆禽:以量补价,盈利向好
  禽链价格小幅波动。受扩产增量影响,2019年一季度黄羽鸡价格同比有所下降。但非洲猪瘟疫情影响下,部分猪肉消费需求转移至禽肉,在需求端对禽肉价格形成支撑,二季度随着肉猪价格的上涨,肉鸡、肉鸭等肉禽价格也随之有所上涨。整体看,上半年公司单只肉鸡、肉鸭盈利稳定。
  出栏量增长较快。上半年公司销售商品肉鸡3.94亿只,同比增长17.51%同时公司共销售肉鸭1708.40万只,同比增长21.52%。出栏量的增长弥补了价格的波动,上半年公司肉鸡业务实现销售收入97.64亿元,同比增长15.02%,公司禽业取得较好业绩。
  ◆猪:出栏稳增长,盈利逐季改善
  上半年公司生猪养殖业务实现销售收入180.41亿元,同比增长25.32%;公司销售商品肉猪1177.40万头,同比增长13.69%。上半年公司生猪养殖业务小幅亏损,其中1-2月份全国生猪价格低迷,公司养猪业亏损较多;三月份后全国生猪价格开始回升,公司养猪业扭亏为盈。
  ◆生物资产小幅下降,当前母猪存栏已企稳回升
  截止至2019年上半年,公司消耗性生物资产为88.19亿,较2018年底同比下降10.01%;生产性生物资产为32.8亿,同比下降8.8%;其中种猪资产同比下降11.88%,种鸡同比增长7.57%,种鸭同比基本持平。
  肉鸡存栏增长部分对冲了生猪的下降。考虑到4-5月两广地区非洲猪瘟疫情严重,公司生猪存栏同比降幅处于合理范围。当前公司母猪存栏量已企稳回升,截止至8月初,公司种猪存栏130多万头。另禽链盈利能力高、持续性强,种鸡存栏的增长将为肉鸡出栏量提供保障,使公司充分享受行业上行红利。
  ◆猪鸡共振,业绩增长确定性高
  非洲猪瘟导致行业产能大幅去化的影响已逐步体现,8月以来猪价快速上涨,目前已接近历史新高。头猪利润不足担忧,出栏量是公司能否兑现业绩的关键。公司A股为最大的生猪养殖企业,且目前种猪储备依然较为充足,公司出栏量有保障。预计公司生猪养殖利润将从8月起快速释放。
  替代性需求旺盛,支撑禽链盈利持续向好,公司全面布局,享受行业周期红利。一方面公司黄羽鸡出栏全年增长有望超过15%,接近9亿羽。另一方面公司积极布局白羽鸡,拟收购种鸡优质企业京海禽业
  ◆上调盈利预测,维持“买入”评级
  猪周期反转确立,公司生猪产能稳步增长,抢占行业红利。同时肉鸡养殖业务有望维持高盈利。由于公司黄羽鸡出栏量超预期,且生猪价格表现超预期。我们上调盈利预测,预计公司19-21年净利润分别为104.5亿/230.41亿和217.6亿,对应的EPS分别为:1.97/4.34/4.10元,当前股价对应的PE为20X/9X/10X。猪鸡共振,持续看好公司,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:公司出栏量不及预期风险,感染疫情风险。
  

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