投资要点
事项:
公司公告2019年半年报,2019年上半年实现营业收入30.13亿元,同比增长11.75%,实现归母净利润2147.83万元,同比增长7.06%,EPS为0.053元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
公司业绩稳步增长:根据公司公告,公司2019年上半年实现营收30.13亿元,同比增长11.75%,其中网络安全与自主可控、系统集成服务、云服务、智慧应用与服务等业务分别同比增长46.19%、-7.13%、10.12%、43.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019年上半年实现归母净利润2147.83万元,同比增长7.06%,公司业绩实现稳步增长。报告期内,公司加强市场开拓力度,新签合同总额大幅增加,签约总额超过50亿元,将对公司全年业绩持续增长形成有力支撑。
公司毛利率和期间费用率同比均有所提高,研发费用大幅增长:2019年上半年,公司毛利率为23.49%,同比提高4.67个百分点,主要是因为,一方面低毛利率的系统集成服务业务的营收占比明显下降,另一方面网络安全与自主可控、系统集成服务、云服务、智慧应用与服务等业务的毛利率同比均有所提高。公司业务质量呈现较明显改善。2019年上半年,公司期间费用率为21.99%,同比提高4.86个百分点,主要是因为公司加大研发投入,研发费用同比增长271.63%,导致管理费用(包括研发费用)率同比提高3.38个百分点。
公司云服务业务持续推进,网络安全与自主可控业务表现良好:2019年上半年,公司云服务业务持续推进。继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后,2019年3月,公司成功中标天津市政务云,政务云业务再下一省。公司将助力天津市构建政务云运营和服务体系,为天津市各政府部门提供政务云服务。报告期内,公司网络安全与自主可控业务表现良好,实现收入6.79亿元,同比增长46.19%,业务收入高速增长。作为中国电科自主可控的总体单位,公司进一步布局和完善产业生态体系,积极为各级政府部门和行业企业提供自主产品、信息系统建设和云解决方案服务,逐步树立产业领先地位。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.96元、1.22元、1.58元,对应8月20日收盘价的PE分别约为30.5、24.0、18.6倍。公司是我国电子政务行业领先企业,受益于国内电子政务市场的持续增长,公司电子政务业务根基稳固。秉承电子政务领域的领先优势,公司在政务云领域发展势头良好。公司是我国最优秀的系统集成商之一,作为中国电科集团自主可控产业总体单位,公司自主可控生态较为完善,自主可控业务未来发展空间广阔。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示:(1)电子政务业务增速不达预期:国内电子政务行业市场规模的增长,受政府在信息化建设方面的投入的影响很大,如果政府在信息化建设方面的投入出现波动,国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险,公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险;(2)云服务业务推广进度不达预期:公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云等标杆客户,2019年3月,公司又成功中标天津市政务云。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度,或者在新项目的拓展方面不达预期,则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险;(3)自主可控业务发展不达预期:当前,国内基础软硬件平台已实现基本可用,但生态缺失问题严重,基础软硬件产品(CPU、操作系统、数据库等)之间的适配面临着较大的挑战。公司背靠中国电科集团,虽然在生态建设方面相对较为完善,但如果在适配方案方面不能持续进步,或者推出的适配方案的用户体验不达预期,则公司的自主可控业务存在发展不达预期的风险。