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启迪环境研究报告:国信证券-启迪环境-000826-2019半年报点评:收缩工程业务,运营质量稳步改善-190821

股票名称: 启迪环境 股票代码: 000826分享时间:2019-08-21 16:08:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚键,王宁
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,162 KB 分享者: yim****ap 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩低于预期,现金流改善,资产负债率增加
  公司上半年实现营收48.0亿元,同比-11.35%;实现归属净利润3.45亿元,同比-43.05%,扣非净利润1.86亿元,同比-68.6%,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售费用率下降0.82pct到1.54%,管理费用率下降0.2ptc到9.10%,财务压力仍较大,财务费用率上升1.48pct到7.06%,整体费用率上升0.46pct到17.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)期末应收账款余额65.8亿元,同比+18%,主要来自再生资源和环卫业务。期末在手现金27.2亿元,资产负债率同比上升5.22pct到63.88%。经营性现金流流出大幅收窄,由去年同期的-10.4亿减少到-1.57亿,其中二季度经营性现金流为1亿元。
  大力削减工程业务,环卫、固废和水务运营收入超七成
  公司上半年主动收缩了市政工程业务,实现营收7.71亿元,同比-47.72%;受此影响,设备和咨询业务也下滑-32.8%,这两项业务的下滑是造成公司上半年利润下滑的首要原因。公司运营业务总体收入占比由去年的54%上升到70.6%。环卫业务实现营收19.52亿元,同比+35.11%,继续保持高增速,毛利率下降2.38pct到16.68%,后期毛利率有望稳步提升。受多个垃圾焚烧项目投运的影响,固废处置业务实现营收3.10亿元,同比+93.28%,毛利率上升9.4pct到21.92%。公司运营生活垃圾处理能力1.58万吨/日,在手总规模达4.59万吨/日(含在建)。污水处理业务实现营收3.31亿元,收入+96.54%,毛利率达35.76%,污水业务受益于项目增多和调整水价的原因,实现营收3.31亿元,同比+96.54%,毛利率增7.93pct达到35.76%,项目总处理规模为265.69万吨/日。供水业务基本保持稳定,实现营收0.78亿元,同比+11.9%。公司主动缩减了家电的拆解量,再生资源业务实现营收6.12亿元,同比-39.63%,应收账款有望得到改善。
  盈利预测与投资评级
  公司19年主动收缩,调整业务结构,消化在手订单,提高运营质量。公司运营业务占比已达七成,毛利率稳步提升,在手订单丰富,奠定稳固基础。公司上、下半年运营收入相近,根据上半年营收利润情况,我们推演公司全年业绩,下调公司19-20年的盈利预测约五成到7.0/10.1/14.4亿元,对应PE为20/14/10倍。公司固废处置产业链布局完整,受益于垃圾分类的推广。我们长期看好启迪和雄安集团将给公司带来的资源,公司将重新回到环保龙头的位置,维持买入评级。
  风险提示项目进度或不及预期,应收账款过高
  

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